Дело в отношении качества
Как это за мудрые советы инвестиций? "Инвестируя в компании, которые производят продукцию мирового класса, в долгосрочной перспективе, они наверняка будут победителями." Звучит как простой, как советы Уилл Роджерс ":" Не играть, возьмите все свои сбережения и купить хорошие акции и держать ее, пока она идет вверх, а затем продать его. Если он не пойдет, не покупайте его. "
Конечно, произошло возрождение доктрины качества, Деминг, Джуран, и Друкер проповедовал во всем мире за последние 40 лет. Термины "качество" и "надежность" даже стать "модных слов" для американских компаний, в результате чего продукты и процессы таких компаний, как Gillette, Coca-Cola, Maytag, LL Bean, Corning стекла, Federal Express, 3M, Xerox , Motorola, Intel и Cray Research становятся ориентирами для бесчисленных других фирм. Желанную премию Болдриджа и десяток других похвалы качества еще больше способствовало особое внимание на качество. Эффект не чувствовал просто мегакорпорациями, но меньше, быстрее растущих компаний. Например, победитель Болдриджа Motorola дала поставщиков до этого года подать заявку на Болдриджа премии или риска, падения, как его поставщиков.
Многие компании также показали, что потребители готовы платить больше за качественную продукцию. Согласно недавнему исследованию Gallup, американские потребители будут платить 21 процентов больше за лучшее качество автомобиля, 42 процентов больше за лучшее качество посудомоечная машина, 67 процентов больше за лучшее качество телевидения, а 72 процентов больше за лучшее качество мебели. Эти результаты, несомненно, будет в соответствии с исследования, проведенного Институтом стратегического планирования (SPI), который установил, что относительное воспринимается качества товара или услуги является единственным наиболее важным фактором, влияющим на эффективность бизнеса.
Все это было бы предположить, что компании, качество продукции будет выдающихся исполнителей в течение длительного периода. Но можно ли банк на эти компании за качество возвращается на Уолл-стрит? В этой статье рассматривается этот вопрос.
У производителей качественных качеству продукции, возврат для инвесторов?
Почти семь лет назад, а "качество" было на стадии роста, Fortune, в консультации с качеством экспертов, консультантов, аналитиков безопасности, представители промышленности, научных и других, выбрал 100 изделий из американских компаний, которые были признаны лучшими в своем роде в мире. Эти 100 продуктов выступили 108 различных компаний, 72 из которых были публично проводится в последние несколько лет. В таблице 1 приведен список этих 72 компаний (которые мы называем "лидеров качества"), наряду с продукцией выбранного Fortune как лучшие в своем роде.
Таблица 1 лидеров качества
Как лидеров качества тариф? Их средний пять лет получить (с 1 января 1988 до 1 января 1993) на складе цена была 71,1 процента, или 14,2 процента в год. Более заметные, однако, сильно различается от лучших исполнителей худшими показателями в нашей выборке, которая включала только компании, которые производят продукцию мирового класса. Лучшей исполнительницей была Microsoft, чьи акции увеличились в шесть раз. Корпорация Digital Equipment (DEC), беднейшие исполнителя, потерял 75 процентов своей стоимости за этот период. Хорошая новость: 21 компаний в два раза стоимость за пять лет - то есть среднегодовой признательность цен акций на 20 и более процентов. Плохая новость: 20 компаний (или почти такое же количество) потеряли значение в это время - и это было в то время, когда фондовый рынок был первоначально в перепроданности положение после октября 1987 аварии. В таблице 2 приводится рейтинг исполнении 72 лидеров качества рассматриваются.
Таблица 2 Показатели качества лидера, 1988-1993 годы
Можно было бы ожидать, чтобы такие высоко ценится, установлено, гламур компаний, как "Бристол-Майерс Сквибб, Du Pont, 3M, Eli Lilly, Apple, Xerox, Polaroid, а также ведущих Литтон обновления. Тем не менее, выполнение этих восемь лидеров качества является минимальным за последние пять лет, с их акций оценивая лишь 5-12 процентов в год. Вместо этого, в верхней части списка были три сенсационных исполнителей, которые, на первый взгляд, имеют мало общего друг с другом, помимо того, более чем в четыре раза с 1988 по 1993 год. Первые три были:
* Microsoft, которое было ясно исполнитель выдающимся с точки зрения роста доходов, рост доходов, а также биржевые признательность за этот период;
* Coca-Cola, чей рост доходов и прибылей, были тверды, но чье господство зарубежных рынков (44 процентов долю глобального рынка безалкогольных напитков, или три раза выше, чем конкурент Pepsi), где она генерирует 60 процентов от продаж и 80 процентов своей прибыли, безусловно расширения своей деятельности, а также
* Medtronic, которая производит лучшие кардиостимуляторов во всем мире.
Сразу же за этим были суперзвездами другая половина десятков предприятий, что более чем в три раза их цена акций за это время:
* Philip Morris - многонациональная супер успех, который доминирует рынков в пищевых продуктах (Крафт, генеральный Foods, Миллер) и табачных изделий (Marlboro, Бенсон
* Silicon Graphics - высоких технологий, высоких темпов экономического роста высокие листовки;
* Краун Корк
* Сара Ли - ведущие компании пищевой (Болл-Парк, Джимми Дин), одежда (Ханс, L'яйца), по уходу за обувью (Киви), уход на дому (Fuller Brush), а также изделия из кожи (автобусов) компании;
* Intel - один из истинных запасов гламура с Уолл-стрит на протяжении последних 2 лет в результате свое доминирующее положение в полупроводниковой промышленности;
* Corning стекольный завод - который доминирует несколько рынков для изделий из стекла.
Были и проигравших среди лидеров качества. Крупнейших разочарований для инвесторов, каждый из которых потерял более чем половину своей стоимости с 1988-1993, все технологии ориентированы: декабрь, Cray Research, электронике, IBM, и сетевое оборудование технологии. Несколько других лидеров качества потерял более четверти их рыночной стоимости в условиях бычьего рынка, которые имели место за последние несколько лет: Тандем, Moog, Lotus, Maytag, и в Креста.
не может бить Dow
Можно было бы, безусловно, ожидаем, что качество лидеров, которые часто признается, что "лучшие из лучших", чтобы превзойти общего фондового рынка в долгосрочной перспективе. Тем не менее в период между 1988 и 1993 годах, Dow Jones Industrial Average увеличился на 71,9 процента - почти в таком же количестве, как качество лидеров. Было бы намного проще инвестировать в один из паевых фондов, которая отслеживает Доу, а не пытаться получить конкретные акции, если инвестиционные цели в соответствии с Dow.
Интересно, что только две из 13 компаний Dow в нашем списке лидеров качества стоял за их образцовое исполнение: Coca-Cola, второе место выигрыше, что более чем в четыре раза с начала 1988, и Philip Morris, на четвертом месте среди исполнитель, который более чем в три раза за этот период. Ни одна другая компания Dow в нашем списке лидеров качества увеличился более чем на 200 процентов, хотя четыре из них - Procter
Не столь заметными были лидеров качества Du Pont, 3M и General Motors, который с минимальным удовлетворением цен акций, а компании Caterpillar, Eastman Kodak и IBM, которые потеряли от 13 процентов до 56 процентов от их стоимости в течение времени, что Dow получили 72 процентов.
В то же время, большинство фондовых индексов избили наших лидеров качества. Как видно из таблицы 2, S
Высокие технологии стихийных бедствий
Среди высокопроизводительные потребительских товаров компании и мирские производителей, что голова нашем списке лидеров качества, вы также можете найти несколько высокотехнологичных успехи, такие, как Silicon Graphics и Intel. Самое поразительное, однако, является то, что крупнейший проигравших среди наших лидеров качества были исключительно высокотехнологичных компаний. Мы можем быть влюбленным с технологией и удивлялся, как некоторые технологии могут повлиять на нашу жизнь так сильно. Однако, с точки зрения инвестиций, высоких технологий часто заклинаний неприятности.
Если технология горячего, это просто вопрос времени, когда несколько сотен инженеров из Cal Tech, Стэнфорд, Гарвард и MIT пытаются найти способ сделать его дешевле в какой-то завод на Дальнем Востоке. Таким образом, $ 500 млн нишу, что первоначально было два или три ранней стадии, hypergrowth компаний в качестве пионеров внезапно два десятка высококвалифицированных компаний, которые в конечном итоге конкурировать в цене, зачастую ими технологии производства товара.
Это было совершенно очевидно в случае персональных компьютеров. Технология часто создает новые ниши, для которых по разработке новых продуктов, однако, он также способствует развитию конкуренции среди компаний, которые начали промышленности, в первую очередь. Это ставит малых высокотехнологичных предприятий в опасности.
Последствия часто более катастрофические последствия для крупных технологических компаний, которые пострадали от небольших компаний нишу, сожрать сегменты этих рынков. Они больно, потому что они ведут себя как "динозавры", а их меньше, моложе, высокотехнологичных коллегами по крайней мере, хватит здравого смысла двигаться с быстротой молнии.
IBM является хрестоматийным примером. Интересно отметить, что проблемы IBM в 1992 и 1993 годов были очевидны шесть или семь лет назад. Тем не менее, компания - и, безусловно, его инвесторы - игнорировать их. Считайте, что это сценарий 1986 года: рост выручки было ничтожно мало, рост доходов не существовало, и фирма потеряла четверть своей рыночной стоимости с пикового уровня в почти $ 100 млрд за семь месяцев назад. Председатель Эйкерс был достаточно уверенно, в то время предположить, что четыре или пять лет с тех пор, люди будут видеть, как превосходная производительность компании был.
К сожалению, для Эйкерс (и для сотрудников, акционеров и всех остальных пострадавших от компании), в течение следующих пяти лет, рост доходов не смогли идти в ногу с промышленностью и долю на мировом рынке снизилась с 30 процентов до 21 процентов (каждый процент точка, изображающая $ 3 миллиарда в ежегодных объемах продаж в отрасли обработки данных). Цена акций упала ниже $ 100, что побудило IBM быть удалены из списка никому из самых почитаемых корпораций. Наконец, Эйкерс сказал своим менеджерам, что IBM была "в условиях кризиса", за которым последовало складе потери еще на 50 процентов своей стоимости в течение ближайших полутора лет, вызвав отставки Эйкерс в. IBM, решение по этому весь период кризиса: в начале стимулирования выхода на пенсию. Проблема в том, что сотрудникам IBM, которые были талант, гордость, и товарность взял деньги и побежал, либо начать новый бизнес или работать в более предприимчивая компания, в результате чего посредственных (и subpar) исполнителей для выполнения "концепции IBM." Как вы можете ожидать многого от такой компании? Это не удивительно, что IBM потеряла 70 процентов своей стоимости с 1986 года.
Технология имеет важное значение, но это пользователь технологий, а не разработчик, что выгоды больше всего. Иными словами, благодаря декабря и Cray и IBM и Тандем (которые потеряли в среднем две трети своей рыночной стоимости за последние пять лет), более эффективные лидеры качества смогли по укреплению их собственной рентабельности и стоимости. По получении быстрее и более полную информацию, Procter
Большой Flops
Размер компании имеет определенное влияние на фондовый рынок в исполнении, что существует больше возможностей для удовлетворения рыночной стоимости для небольших компаний. Опять же, возьмем случай IBM: в 1986 году, он 100 миллиардов долларов рыночной оценки, или около 2 процентов нашего ВВП. Потенциал роста ограничен для компании такого размера, и если есть какие-либо акции признательность, она будет не скоро. Существует, однако, значительный недостаток - возможно, 20 процентов, 30 процентов, или, как в случае с IBM, 70 процентов его стоимости.
В 1988 году было две компании с рыночной стоимости свыше $ 50 млрд: IBM, который был затем оценивается в $ 68 млрд (после того, как потеряли 30 процентов своей стоимости), и "Экссон", который был оценен в $ 61 миллиардов. Он взял пять лет "Эксон оценить на 30 процентов. В настоящее время шесть компаний на сумму более $ 50 млрд: Exxon, AT
Важное соображение о размере компании является то, что качество продукта может составлять относительно небольшой процент от общего объема продаж. Например, Литтон, Tenneco, Du Pont, Eastman Kodak и все многомиллиардные, диверсифицированных компаний с некоторыми большими качества продукции. Но их звезды качества продукции (см. Таблица 1) - Литтон 'ы микроволновые печи, сельскохозяйственной техники в Tenneco, Kevlar Du Pont и лайкры, и пленка Kodak и копиров - это лишь часть от общего объема продаж. Эти компании были справедливо бедных исполнителей с точки зрения цены акций.
С другой стороны, рассматривая самые эффективные лидеры качества, 60 процентов бизнеса компании Medtronic в обычный кардиостимулятор, где она имеет лучшее качество продукции любого из ее конкурентов. Кроме того, Coca-Cola, несмотря на $ 13 млрд стоимости, мягкий напиток компании (вместе с его Minute Maid линии и Bacardi смесители). Любая диверсификация Coca-Cola попала в не увенчались успехом, так что получил обратно, продавая Columbia Pictures и Мерв Гриффин предприятий к Sony в 1989 году.
Руководствуясь доходы
Там, как представляется, довольно сильная корреляция между доходностью и акций. То есть, с точки зрения статистики, корреляция между этими двумя факторами для наших лидеров качества был 0,54 (с 1,0 являясь идеальным положительная корреляция и -1,0 быть совершенным отрицательная корреляция). Рассмотрим некоторые из звезд эстрады. Краун Корк
Является ли качество фактор?
Что все внимание на нем, не качество даже нужно? Интересно, что некоторые компании с высоким качеством продукции были далеки от звездных исполнителей. Рассмотрим истинное время Креста, Крест ручки были включены в список Fortune о "девять лучших товаров, производимых в мире". Так не должно быть удивляет, так как акцент на качество на каждом этапе производства. Каждая ручка Креста фонтан - а не один в один или 100 в 1000 - это рука испытания на заводе, чтобы убедиться, оно не удовлетворяет требованиям компании. Кроме того, каждый сотрудник является контролером качества управления; кто-нибудь может отклонить несовершенной части, вне зависимости от причины. Хотя Креста ручки гарантированы пожизненно, менее 2 процентов от стоимости всех единиц сделал были возвращены. Тем не менее, истинное время производительность Креста была написана красными чернилами и цену ее акций потерял четверть своей стоимости за последние пять лет.
Когда мы исследуем Болдриджа победителей, которые считаются "сливки урожая" с точки зрения качества, мы ожидаем увидеть значительные доходы и прибыль фондового рынка. Вместо того, что далеко от истины. Да, Motorola - победитель Болдриджа в своем первом году, - удвоилось цену ее акций за последние пять лет, но его рост доходов был несуществующие с 1988 года и прибыли на акцию, фактически сократился в 1990 году. Компания даже некоторые проблемы с качеством, таких как дизайн сбои, что приводило к задержкам в доставке некоторых важнейших фишек. И все же Motorola с ее боевой клич "шесть сигм" - 99,997 процента дефект бесплатно - было ясно весь фондовый рынок в группе победителей Болдриджа, которые принесли trypically "некачественных типа" возвращается к своим инвесторам. Например, Xerox, другой получатель желанный приз Болдриджа, удвоила свою долю на рынке копировальных примерно 8 процентов десять лет назад, но ее прибыль оказались разочаровывающими, и ее акции имеет eeked из всего 8 процентов в год выгоды. Другой победитель Болдриджа, General Motors 'Cadillac дивизии, сделал довольно хорошо с точки зрения доли на рынке. Но ГМ в целом была многомиллиардные потери доллара, а ее цена акций на том же уровне, как это было шесть лет назад. IBM, AS/400 промежуточную линию компьютеров была успешной с точки зрения доли на рынке. Вместе с тем, IBM стала одной из самых разочаровывающих истории в истории американского бизнеса.
Хотя два других получателей Болдриджа, Federal Express и Westinghouse (коммерческий отдел ядерного топлива), не были включены в список Fortune лидеров качества, цены на фондовых ничуть не лучше, чем другие победители Болдриджа. Federal Express была несколько лет потери своих международных операций, а ее цена акций была барахтались вокруг того же уровня за последние пять лет. Больше драматизма и в случае "Вестингауз", где заработки были вниз и цену ее акций потерял более половину своей стоимости с 1988 года.
Последние Грант Торнтон опросе американских руководителей, "Когда вы думаете о американских производителей с высоким стандартам качества, что одна компания приходит на ум?" Их ответы, с тем, были:
1. Ни одна компания не приходит на ум.
2. IBM
3. Брод
4. Motorola
5. Hewlett-Packard
6. General Motors
7. Ксерокс
8. Cadillac
9. General Electric
10. 3M
11. Apple Computer
Среднегодовой рост цен акций составил около 7 процентов для этого ", выберите" группы качества суперзвезд - или просто немного лучше, чем депозитные сертификаты, за это время. Если бы вы выбрали самый высокий рейтинг ответ только что отметили, рентабельность была бы сопоставима с инвестициями в портфель в десятку лидеров качества определены в ходе обследования Grant Thornton.
Так что счета для повышения эффективности?
Очевидно, что в компании ценят значение для разных причин далеко не просто, имеющие большой качество продукции и падать в цене за гораздо иным причинам, чем не имея большого качества продукции. Например, CR Bard недавно испытали снижение дохода в результате отзыва своего нового зонда ангиопластики катетер. Это сопровождалось снижением на 30 процентов своих акций цена от 1988-91. Тем не менее, CR Bard является выдающимся компании отличный выбор продукта. Это может объяснить, почему цена акций компании удвоилась в течение следующих двух лет. Аналогичным образом, экономические факторы - такие, как экономический спад - может оказать негативное влияние на показатели стоимости акций качества лидеров, как это было в случае таких компаний, как Филдкрест Кэннон, Пружины Industries, джакузи, водные мотоциклы, Caterpillar, и Рейнольдса Металлы.
Вместо того, чтобы предсказать, цена акций строго, как в результате качество продуктовой линейки компании, то мы бы настоятельно рекомендуется изучить различные наборы интеллектуального факторов. В основе долгосрочных признательность фондовый рынок три фактора, которые, когда (как это хорошо видно с Microsoft, Coca-Cola, Merck и др.), почти всегда приводит к успеху:
1. общие "основные единицы;"
2. господства рынка, а
3. периодических доходов.
Основа единства. Понятие общего "ядра единства" является нормой для более эффективные лидеры качества. Например, бизнес Coca-Cola в первую очередь в безалкогольных напитках. основной бизнес компании Medtronic является электрокардиостимуляторов. Silicon Graphics в бизнес технических станций. Intel бизнес вращается вокруг своей линии полупроводника. Corning стекольный завод занимается исключительно в стекло. Merck в фармацевтике.
Philip Morris - который включает в себя Крафт, генеральный Foods, Оскар Майер, Jacobs Suchard (создатели Toblerone), и Миллер Пиво дочерних компаний, а также успешную линию сигарет - имеет "базовый единства" через свои каналы распространения. Если вы ходить в свой местный Пабликс или Уэгман или Safeway, вы найдете все один продукции Philip Morris ", от А до Я - то есть, от сигарет Альп до Zappetites, а также Брейкстон в, Cheez Уис, Frusen Gladje, Jell -O, Kool-Aid, Lowenbrau, Maxwell House, Филадельфия сливочный сыр, п Shake "запечь в духовке, Тан, Вирджиния Slims, и несколько десятков других. Procter
Доминирующее положение на рынке. Качество лидеров, которые полностью доминировать рынка - Coca-Cola, Microsoft, Intel, Corning стекольный завод "," Проктер
Кроме того, несмотря на качество своей продукции, те качества лидеров, которые потеряли долю на рынке конкуренцию и уже не доминируют рынке как это было раньше, были либо мрачный - такие, как DEC, IBM, Lotus, Maytag, AT Креста, Kodak - или просто разочарование - например, Hewlett-Packard, Seagate, Polaroid, и Xerox - с точки зрения фондовых рынка. Потеря доли рынка в сочетании с потерей одним из основных направлений, независимо от того, как выдающиеся качества продукции компании, может иметь катастрофические последствия.
Рассмотрим Xerox, который был мировым лидером в производстве копировальной течение десятилетий, и даже название Xerox стало общим в нашем обществе, значит "копия". Промышленности настолько конкурентоспособны, что это очень трудно сделать большие прибыли в бизнесе. Xerox создал ксерокс промышленности в течение 1960-х и наслаждались фактической монополией. К 1972 году, акции Xerox составил $ 170 за акцию. И все Предполагается, что акции будут только продолжать расти. Но конкуренты - японцы, IBM, Kodak - вышла на рынок. Для борьбы с конкуренцией, Xerox диверсифицированной (или "diworsefied", как Питер Линч назвал бы это) в районах он ничего не знал о. По мере роста компании отошли от своей основной единства и продолжает терять свое доминирующее положение в своем основном бизнесе, ее акции потеряли более 80 процентов своей стоимости в течение последующих лет.
Сегодня Xerox по-прежнему прилагает большие копировальные аппараты, но все же трудно сделать хороший прибыли в этой конкурентной отрасли, несмотря на то, что отрасль является гламурным и на самом деле растет. складе Xerox набрала всего 40 процентов с 1988 по 1993 - приблизительно половина того, что средняя лидер качества опыта. Без господства, цена акций становится весьма уязвимой.
Периодические доходы. Периодические доходы музыкой для ушей инвестора. Они часто, полученных от сравнительно недорогих продуктов, а не из дорогостоящих предметов. Самые эффективные лидеры качества включают компании, продукции, что их клиенты продолжают покупать или заправки или модернизации - Microsoft, Coca-Cola, Philip Morris, Sara Lee, Procter
Естественно, я не утверждаю, что инвесторы должны уклоняться от компаний, которые производят большое качество продукции. Тем не менее, инвесторы должны признать, что качество, а один - и часто сравнительно меньше критической - критерий отличают победителей от грешников на Уолл-стрит. Core единства, доминирование на рынке, и текущие доходы, как правило, гораздо лучше, прогнозирования долгосрочных складе признательность.
Если это утешение, инвестор имеет сравнительно легко. Это важное обязательство со стороны компании к разработке стратегии, в результате которой доминирующее положение на рынке сосредоточены, который генерирует периодических доходов. С другой стороны, инвестору нужно только признать, что компания сделала - и это очень просто. Но, опять же, инвестиций просто зарабатывать деньги немного сложнее.
