Глобализации мировых финансовых рынков

Инвесторы и менеджеры теперь имеют гораздо больше возможностей во всем мире, чтобы и потерять деньги в торговых игры.

Термин "глобализация" стала ключевым словом бизнеса восьмидесятых годов, и вполне вероятно, будет ключевым словом для описания бизнес-практики в 1990-х. Слово глобализация означает международной интеграции. Это вызывает один для визуализации фирм получения сырья из одного национального рынка и финансовых ресурсов от другого, производящих товары с трудом и капиталом оборудования в третий, и продавать готовую продукцию еще в других национальных рынков.

В частности, в восьмидесятые годы принесли быстрой интеграции международных рынков капитала. Корпорации получить финансирование от крупных центров денег по всему миру в различных валютах для финансирования глобальных операций. Глобальные операции силы служба казначея о создании международных отношений банковское дело, место краткосрочных ресурсов в нескольких конфессий валюте, а также эффективного управления валютных рисков. Кроме того, инвесторы начали использовать более высокую производительность потенциал с точки зрения международного диверсифицированных портфелей финансовых активов. В этой статье будет следить за развитием мировых финансовых рынках и описание основных групп безопасности, их целях, а также некоторые новые тенденции.

ИСТОРИЯ

Основных экономических последствий глобализации является то, что возможности для выгодных рынок существует для тех, которые обладают необходимым опытом. Для этого, чтобы быть правдой, недостатки или недостатки в национальных товарных рынках, факторов производства, и финансовые рынки должны существовать. Это означает, что национальные рынки являются в определенной степени сегментирован друг от друга, даже если они локально эффективным. Национальный сегментации рынка могут сохраняться в силу целого ряда факторов: языковые барьеры, правовые ограничения, отсутствие необходимой информации инвестиций, чрезмерные тарифы и трансакционные издержки, дискриминационного налогообложения, политические риски и неопределенности валютного курса. Если затраты на преодоление этих барьеров достаточно высоки, чтобы предотвратить прибыльный международный бизнес, рынки будут оставаться сегменты и выгод от международной торговли и инвестиций не будет в плен.

Такие тяжелые сегментации это не так, однако, как это видно из объема мировой торговли, и крупные транснациональные корпорации (ТНК). Forbes в 1988 году перечислил 100 крупнейших У. С. МНК. Для получения списка, корпорация в получении иностранной доход не менее $ 1 млрд в 1987 году. Большинство фирм, названия которых Эксон-IBM, Ford, Coca-Cola и General Electric. Многие получили более чем 40 процентов от общего объема выручки от операций с иностранной и было 25 или более процентов от общего объема их активов за рубежом. Кроме того, Fortune (1988) опубликовал список 50 крупнейших в мире промышленных корпораций, ранжированных по 1987 выручки от реализации. Тридцать из этих компаний являются зарубежные и имеют значительное присутствие в США товарные рынки-Toyota, Daimler-Benz, Volkswagen, Nestle, Samsung, Bayer, и Honda, к примеру.

Растущих возможностей МНК для захвата доли рынка на зарубежных рынках продуктов иллюстрирует процесс глобализации. Однако совокупная статистика, обеспечить полное и четкое представление о степени глобализации. За десять-летний период, закончившийся в 1988 году, американцы увеличили свои инвестиции за рубежом примерно на 180 процентов. За тот же период, иностранцы увеличили свои инвестиции в США примерно на 380 процентов. По состоянию на конец 1988 года иностранные активы в США составил $ 1786 млрд. долларов. Из этой суммы $ 329 млрд. прямых инвестиций. Из оставшихся большинство было вложено в финансовые активы: США корпоративные облигации, государственные ценные бумаги США, а также требования к банкам США. Для сравнения, американские активы за рубежом зарегистрировано $ 1254 млрд. долларов. Из этой суммы $ 327 млрд. прямых инвестиций, $ 604 млрд было в банковских кредитов, а также $ 157 млрд. инвестиций в иностранные облигации и акции.

Эти цифры не дают интересную историю о степени глобализации. Во-первых, начиная с 1985 года США были чистые международные нации должника. Во-вторых, США примерно в то же прямых инвестиций за рубежом, есть прямые иностранные инвестиции в США, однако, инвестиции распределяются неравномерно. Львиная доля захватывается три страны: Великобритания ($ 102 млрд), Японии ($ 53 млрд) и Нидерланды ($ 49 млрд.). Со стороны США, три четверти прямых инвестиций за рубежом в развитых странах. Наибольший объем ($ 61 млрд) в Канаде, следуют Великобритания ($ 48 млрд.) и ФРГ ($ 22 млрд.). Инвестиции в Японии за счет только

$ 17 миллиардов. Прямые инвестиции ТНК внесла свой вклад в глобализацию рынков продукции и факторов.

Из более важное значение, может быть, поток портфельных инвестиций в финансовые активы и объем банковского кредитования зарубежных показали цифрами. Это важно, поскольку недостатки в финансовые рынки могут быть arbitraged гораздо быстрее, чем недостатков на товарных рынках. Действительно, одна из главных тенденций восьмидесятых годов стал рост интеграции международных рынков капитала, частично вызвано недавней либерализации некоторых внутренних рынков капитала.

Потому что бизнес становится все более глобальной, изменения в свите главы администрации САР Сянган состоится. Генеральный директор корпоративного сегодня, как правило начал в области финансов и прошел подготовку в качестве бухгалтера. Он пробрался сквозь служба выделенной контроллера, запуском разделения, то к началу работы. Глобального менеджера завтрашнего дня вероятно, будет иметь степень бакалавра гуманитарных наук, совместные MBA / техническое образование, и будет иметь начал в научных исследованиях. Он много ездил, свободно владеть как минимум одним иностранным языком, и провели несколько различных позиций. По Эд Данн, вице-президент корпорации Whirlpool Corporation, глобального корпоративного шеф "должен иметь несколько окружающей среды по многим странам, многофункциональный, может быть, даже нескольких компаний, многопрофильный опыт" (Bennet 1989).

Евровалюта И EUROLOANS РЫНКОВ

Раннего фактором роста международных инвестиций, а также мировой экономики в целом, является развитие евровалюта рынке. Евровалюта является доллара или другой валюты свободно обращаются в банк за пределами страны происхождения. Евровалютный рынок включает в себя тех банков, которые стремятся делать депозиты и кредиты в иностранной валюте.

Происхождение этого рынка можно проследить еще в конце пятидесятых и начале шестидесятых годов, когда ряд советского блока стран накопили большие запасы долларов, в результате торговли золотом и товарами, с США и европейскими странами. Из-за антисоветские и антикоммунистические настроения в Соединенных Штатах Америки, Советский Союз боялись внесения этих средств в США, где они могут быть конфискованы. Французский банк выбрал Советов имел телекс адрес EURO-БАНК ". Со временем, все морские месторождения доллара стали называют евродолларов, и банки, которые приняли эти депозиты и кредиты сделали из них стали Евробанки. Азиатская версия на этом рынке работает из центра деньги банки Сингапура, Токио и Гонконге.

Размер евровалютный рынок растет быстрыми темпами. В десять-летний период, закончившийся в 1987 году общий объем чистых вклады физических лиц увеличились с $ 478 млрд до $ 2377 млрд. долларов. Долларовые депозиты составляют самую большую долю на рынке-66 процентов на конец 1987 года. В долларовом выражении примерно в $ 1569 млрд. Это сравнимо с общей цифра $ 2376 млрд. в виде на внутреннем рынке в США коммерческих банков и сберегательных учреждений в экономии, времени и депозиты до востребования.

Быстрый рост этого рынка связано отчасти спрос на доллары США в качестве международной валюты, в частности из-за отсутствия государственного регулирования, а также частично за счет огромного потока "нефтедолларов" в международных банков от нефтедобывающих стран в процессе экспорта в середине семидесятых и начале восьмидесятых годов. Евродоллар депозитов не распространяются требования Федерального резерва резерва. Следовательно, проценты по вкладам, как правило, выше, а ссудный процент меньше по сравнению с США внутренние цены.

Рост евровалюта депозитов способствовало Евродоллар кредитов. Они сделаны по плавающей ставкой основе, базовая ставка является Лондонская межбанковская Предложение ставка (LIBOR). LIBOR является рыночный курс, на котором Eurobank готовы поставить долларовый депозит с другой Eurobank. Коммерческие кредиты по цене LIBOR плюс маржа в зависимости от кредитоспособности заемщика. Евродоллар и другие займы, евровалюта помогли расширение международной торговли и краткосрочного инвестирования.

LIBOR, не знакомое слово в настоящее время, вскоре может стать одним из. В 1988, несколько кредиторов США начали выдавать регулируемой процентной ставкой, связанные с LIBOR, а не внутренние показатели, такие, как один год ставка казначейства и счета. Настаивать на этом поступило от иностранных банков и сберегательных учреждений, которые покупают ипотечные кредиты в объеме и желание, имеющих активы, связанные с базой LIBOR они платят, чтобы собрать деньги. LIBOR кредитов, связанных с не большую часть рынка в настоящее время, однако, по оценкам они могут подняться на 20 процентов новых регулируемой процентной ставкой в течение трех лет.

Американские банки в настоящее время не может принимать депозиты в иностранной валюте. Тем не менее, Федеральная резервная система приняла решение позволить депозитам в иностранной валюте с декабря 31,1989. Это изменение должно способствовать торговли для малых фирм, работавших за рубежом; депозитов в иностранной валюте могут быть использованы для ограничения риска обесценения доллара. По той же причине, он должен также оказаться полезными для мелких инвесторов, которые планируют вкладывать средства в пенсионные или паевые фонды за рубежом.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Международный рынок облигаций предоставляет заемщикам, в том числе международные и российские корпорации, суверенных правительств, неправительственных организаций и финансовых институтов, источником для средне-и долгосрочного финансирования. Она также дает инвесторам способ диверсифицировать свои портфели в течение нескольких валютах. Рынка в общих чертах можно разбить на еврооблигации и зарубежные облигации. Еврооблигации облигации, выраженные в одной или нескольких валютах, отличных от валюты страны, в которых они продаются. В отличие от иностранных облигаций, деноминированных в валюте той страны, в которых они продаются; эмитента, однако, из другой страны. Так, например, облигации в иенах, а продается по японской фирмы за пределами Японии, будут классифицироваться как еврооблигаций, а точнее, облигации Euroyen. Если же японская компания выданных долларовых облигаций для инвесторов в США, они будут рассматриваться в иностранные облигации, а точнее, "Янки" облигации. Многие иностранные облигации красочные прозвища, иностранные облигации продаются в Японии "Самурай" облигаций, облигации внешних облигационных займов, продаваемых в Соединенном Королевстве "Бульдоги".

Международный рынок облигаций чрезвычайно велико. В 1985 на конец года, общая номинальная стоимость облигаций международных нерешенных было эквивалентно $ 499 млрд, или около 8 процентов от $ 5933 млрд. стоимость всего рынка облигаций мира. Новые вопросы в 1985 и 1986 были, соответственно, $ 164,5 и $ 221.5 млрд. долларов. Рынка, однако, поскользнулся после 1986 года (по причинам, которые будут обсуждаться в ближайшее время) и зарегистрировано в общей сложности $ 175.6 млрд. в 1987 году.

В последние годы сегмент еврооблигаций составил более 80 процентов от общего числа новых вопросов. Большинство торговли еврооблигаций проводится в Лондоне. Рынок еврооблигаций начал в начале шестидесятых годов и вырос гораздо быстрее, чем на внешнем рынке облигаций. Этот рост объясняется несколькими уникальными свойствами. Выпуск еврооблигаций не подлежат регулирующими органами страны, в валюте которой они выражены. Таким образом, выпуск еврооблигаций могут быть привлечены к рынку более быстро и с меньшими раскрытия информации, чем это предусмотрено, скажем, США по ценным бумагам и биржам (SEC). Это дает большую гибкость эмитента, чтобы воспользоваться благоприятными рыночными условиями. Еврооблигации также предлагаем выгодные налоговый статус. Они, как правило, выдается на предъявителя, то есть имя владельца и проживание не включены в сертификат облигации, держатели желающих анонимность может таким образом получить процентные платежи, не раскрывая свою личность. Кроме того, проценты по Еврооблигации как правило, не подлежащий подоходного налога. Эти две функции облегчают уклонение от уплаты налогов и, как нетрудно догадаться, уклонение от уплаты налогов.

Благодаря своим уникальным характеристикам, инвесторы готовы принять более низкий доход от еврооблигаций, чем от продажи ценных бумаг сопоставимых риска, но без благоприятного налогового статуса. Тем не менее, имя признания заемщика и безупречный кредитный рейтинг имеют важное значение для успешного выпуска на рынок еврооблигаций. Более низкую производительность, приводит к экономии средств для заемщика. Исторически, например, высшего качества облигаций Евродоллар может быть выдан по более низкой ставке, чем рыночная доходность по аналогичным сроком погашения облигации казначейства США.

В связи с недавним падением курса доллара, другие валюты получили большую долю рынка еврооблигаций, особенно японской иены. Содействие это было два действия японского правительства. В 1984 году, расслабленной правил, чтобы японские финансовые институты принять участие в размещении облигаций Euroyen, выпущенные частными не японских корпораций. Без участия местных финансовых учреждений, оффшорные вопрос не удастся. Кроме того, в 1985 году Япония отменила налоги на проценты, выплачиваемые иностранным держателям облигаций японскими корпорациями. Оба эти движения были интерпретированы как усилия Японии, чтобы открыть свои рынки капитала и показать готовность сделать иен основных международных валют. Новые выпуски облигаций Euroyen увеличилась с менее чем четверть миллиарда долларов в 1983 году до 23,1 млрд. долл. США (16,5 процентов доли рынка еврооблигаций) в 1987 году.

Кроме того, растет рынок еврооблигаций те вопросы, деноминированных в европейской валюте группы (ECU) Европейской валютной системы. ЭКЮ является составной (часто называемый "коктейль" или "корзина") девяти западноевропейских валют, привязанных друг к другу, но плавать по отношению к доллару. Евро-ЭКЮ облигаций предложить безопасности валютная диверсификация заемщиков и инвесторов, особенно в рамках Европейской валютной системы, а также застраховать себя от обесценения доллара. В 1987 году Евро-ЭКЮ облигаций приходится около 5 процентов новых выпусков еврооблигаций.

Большинство выпуска еврооблигаций с фиксированной ставкой облигации. Тем не менее, плавающей ставкой нот (FRN) стали существенной части рынка, особенно в периоды нестабильной процентных ставок. Купон на Евро-FRN вопросов, индексированный по какой-либо переменной процентной ставкой и периодически корректируются. Многочисленные варианты. Большая часть сегмента рынка FRN был для долларовых облигаций, которые, как правило, привязаны к шестимесячный LIBOR. Очевидно, что риск изменения процентных ставок Евро-FRNs минимальны, поскольку они всегда будут близко к цене номинала. Плавающей ставкой вопросы являются привлекательными для заемщиков с плавающей ставкой и активов для инвесторов, желающих инвестиций с небольшой изменчивости цен.

Возможно, основной причиной роста рынка еврооблигаций за последние несколько лет метод, известный как раздел подкачки. Своп финансовые сделки, в которой одна сторона не соглашается с обмена с другими интерес обязательств по соответствующим вопросам, и, неся ее дальше, весь обязательств по обслуживанию задолженности (основного долга и процентов). Своп позволяет сторонам по сбору средств в рамках одной структуры интерес ставки или валюты, а также обмен на другой. Было подсчитано, что 70 процентов из выпусков еврооблигаций меняются местами. Своп позволяет сторонам арбитражного сравнительные преимущества каждого может быть, может быть, из-за названия признание в другой валюте или сегментах рынка. Своп производит экономии для каждой из сторон и, в случае, когда валюты меняются местами, возможности для снижения долгосрочного воздействия, если сделки денежные потоки выражены в той же валюте, обязательства по обслуживанию долга.

Вторичного рынка еврооблигаций исторически не хватало глубины. Тем не менее, в последние годы увеличилось число финансовых институтов торговой еврооблигации на свои портфели увеличил глубину, делая его ликвидность уступает лишь США внутреннем рынке облигаций. Это важно для инвесторов из-за активизацию в последнее время волатильность облигаций и валютных рынках. Ранее, в более стабильных условиях, инвесторы были готовы держать облигации до погашения. Длинные вопросам погашения, в частности, до сих пор испытывают некоторые проблемы с ликвидностью.

Рынок еврооблигаций, хотя в настоящее время в чем-то спад, отнюдь не на смертном одре. Пока преимущество по-прежнему существуют и для заемщиков и инвесторов, этот рынок будет оставаться основным сегментом на международных рынках капитала. Тем не менее, кажется, можно прогнозировать, что иена и ECU-выраженные проблемы получат доли рынка по сравнению с долларовых вопросы, как иена становится одним из основных международных валютных и подготовка к 1992 году.

Международный рынок ценных бумаг

На протяжении многих лет идея размещения акций на иностранных фондовых рынках была привлекательной для корпоративных финансовых менеджеров. Тем не менее, фондовые рынки имеют в значительной степени остаются за рамками процесса глобализации мировых финансовых рынков. Как правило, родители фирмы MNC за выпуск акций на внутреннем рынке и полностью собственных иностранных филиалов, или акции эмиссии акций в иностранном национальном рынке, но только для финансирования местного филиала в стране. По этим причинам, в условиях глобализации первичных рынках акций отстает облигаций, так и в плане сравнительного развития, где на рынок еврооблигаций был в 1960-х. Тем не менее, новые изменения в глобальных коммуникационных технологий, невмешательства изменения на национальных рынках, а также повышения информированности инвесторов преимущества международной диверсификации портфеля, быстро ускорить интеграцию среднего фондовых рынков в 1980-х.

Благоприятные макроэкономические условия и хорошие перспективы роста в ряде стран вызвало рыночная стоимость акционерного капитала на мировых рынках резко обостряться в последние годы. Между 1976 и 1986, капитализация мирового рынка увеличился более чем в 300 процентов от $ 1371 млрд до $ 5642 млрд. долларов. В порядке размер рынка, в пятерку крупнейших национальных рынков капитала на конец 1986 года (в миллиардах долларов США) были США ($ 2203), Японии ($ 1746), Великобритания ($ 440), ФРГ ($ 246) и Канада ($ 166 ). Особенно хороший рост в Японии, в сочетании с курса йены, вызвал японского рынка впечатляюще растет, если измерять в долларовом выражении. В 1984 году он составил $ 617 млрд, против $ 1593 млрд. акций США; в начале апреля 1987 он заявил один номер позиции, на сумму $ 2688 млрд. против $ 2672 млрд. для американского рынка. В общем, большой размер национального фондового рынка предлагает возможности для инвесторов, чтобы построить хорошо диверсифицированный портфель международного капитала.

Содействие этой возможностью, целый ряд мер невмешательства в последнее время в крупных национальных рынках. Одним из важных изменений, внесенных в 1985 году на Токийской фондовой бирже было создать десять новых мест и принимать в качестве членов шесть из этих десяти свой первый зарубежный брокерских фирм. Четыре из этих компаний являются американскими: Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley, и лондонский филиал в Citicorp, Виккерса да Кошта. Членство позволит этим компаниям, и два европейских фирм признал, чтобы лучше служить европейских, американских и азиатских Mideastern инвесторов, желающих занять позиции на японском языке ценных бумаг. Для иностранных фирм без членства, возможности ограничены. Члены SPE фирмы должны развивать отношения с японскими фирмами или пытаться купить существующих мест от небольших японских фирм. Членство даст возможность обрабатывать большие торги блока для японских институциональных инвесторов. Тем не менее, эта часть бизнеса может развиваться медленно, "большой четверки" японских ценных бумаг дома-Nomura, Daiwa, Nikko и Yamaichi-давно, тесные связи с японскими финансовыми учреждениями.

Действительно, Nomura является конкурентным силу с которой приходится считаться всем мире. Это самая прибыльная компания в Японии, с активами $ 372 млрд, по сравнению с Citicorp в $ 204 млрд и $ Merrill Lynch в 55 миллиардов. С огромным текущего Японии профицит платежного баланса, страна стала основным мировым источником капитала, и Номура адепт при размещении инвестиций по всему миру. В нем занято 12,00 людей в 38 отделениях инвестиций в 21 странах. За исключением Нью-Йорка (на сегодняшний день по крайней мере), Nomura удалось установить командир присутствие во многих национальных рынков ценных бумаг.

Аналогичные изменения тем, кто в Лондоне состоялась в Канаде в 1987 году, а некоторые называют это "Маленькая Bang". На 30 июня Канадский эквивалент стекла Стегал закона была отменена, что финансовые институты принять участие в коммерческих и инвестиционных банков. Кроме того, в 1988 году иностранными финансовыми институтами было разрешено приобрести 100 процентами акций канадской брокерских фирм в провинции Онтарио (ценными бумагами регулируется провинции в Канаде). Канадцы желаемого этих изменений, чтобы обеспечить ее ценных бумаг промышленности для участия в растущей глобализации финансовых рынков. И, как упоминалось выше, 1992 года, будет содействовать процессу интеграции, когда страны ЕЭС открыть свои границы для свободного движения товаров, людей и денег.

Тенденция укрепления интеграции международных фондовых рынках, является увеличение числа фирм листинг своих акций на зарубежных фондовых рынках. В конце 1986 года, на Токийской фондовой бирже торговался 55 внешнеполитическим вопросам равенства из девяти стран. Более 500 вопросов внешней торговли на Лондонской фондовой бирже. В США, акции около 550 иностранных компаний торгуются. Лишь около 100 из них котируются на организованных биржах, остальные торгуются на внебиржевом.

Инициирование с двойным или множественным листинг (или торговых) могут обеспечить многие потенциальные преимущества для корпорации. Для этого фирма должна удовлетворить валютном рынке ценных бумаг правил и правил фондовой биржи. Иностранные листинг обеспечивает MNC с формой рекламы своего продукта марки на внешнем рынке. Кроме того, иностранные листинг повышает профиль фирмы на зарубежных рынках капитала, облегчая путь для того, чтобы поднимать будущего финансирования в иностранной национальных рынков. Кроме того, есть некоторые научные доказательства того, что двойной листинг снижает стоимость фирмы капитала. Риск для управления фирмы враждебного поглощения внутренних может быть уменьшено, если владение акциями является диверсифицированной на международном уровне.

В Соединенных Штатах Америки, торговля доля иностранного капитала, как правило, и наиболее удобно осуществляется с помощью американских депозитарных расписок (АДР). НРЛ специальных акций доля иностранного капитала оценивается в долларах. Они оборотные сертификаты, выданные банком США представляющих основные иностранные акции, которые наносятся с зарубежными филиал банка или хранителя. Одной АДР представляет собой некоторое множество базовых акций упакованы так будет торговать на соответствующий диапазон цен на рынке США. АДР могут быть конвертированы в акции основной и наоборот. Таким образом, арбитражный вызовет ДОПОГ продать за ту же цену, как эквивалентное количество базовых иностранных акций после курсов валют и трансакционных издержек, были учтены. Дивиденды через хранителя инвестору в долларах. АДР, однако, не предоставляют права голоса инвестора. АДР, либо ", организованный" или "степени риска". Спонсированные АДР создаются по просьбе иностранная фирма желает, чтобы ее акции торгуются в США Неспонсируемые АДР создаются американские финансовые учреждения США реагируют на спрос инвесторов к торгам в акционерном капитале иностранной компании.

Несколько список обыкновенные акции помогла интегрировать собственный капитал на мировых рынках, тем не менее, глобализация в смысле долговых рынков является далеко. Лишь в последнее время фирмы США начали продавать часть новых выпусков справедливости за рубежом. Наиболее цитируемых пример Блэк энд Декер, который в 1985 издал 8,5 млн. новых акций. Два миллиона из них были проданы на европейских инвесторов. Эти "Евро-капитал" вопросы, так как они получили название, составил 1,2 млрд. долл. США в 1984 году и 3,5 млрд. долл. США в 1985 году. Евро-фондового рынка, как ожидается, удвоится объем в 1986 году, но ее размер по сравнению с минуту на рынок еврооблигаций. Возможно, имеет больше общих фирм котируются на зарубежных фондовых биржах, они рассмотрят вопрос о Евро-справедливости размещения, когда потребность в новых долевого финансирования возникает. Первоначального доказательства того, что Евро-эмиссии акций нижней размещения расходы и привести в более широком, различные группы инвесторов.

Поскольку национальные фондовые рынки еще не полностью интегрированный, движения между ценами акций, обращающихся на различных национальных рынках акций в среднем не так тесно связаны друг с другом, как они между акций, обращающихся в том же национальном рынке. Действительно, последние академические документы свидетельствуют о сильных факторов в стране коэффициентов корреляции. Меньше коррелируют национальных рынков, тем лучше возможности для инвесторов снизить системный риск портфеля (при заданном уровне ожидаемой доходности) на основе международной диверсификации.

Как индивидуальные, так и институциональные инвесторы стали несколько известно в последние годы, о потенциальных выгодах международном диверсифицированные портфели могут предоставить. В настоящее время Есть по меньшей мере 50 американских основе международных взаимных фондов, которые инвестируют значительную часть своих активов в иностранные ценные бумаги. Новые продажи этих средств превысил $ 7 млрд в 1986 году. Это составляет более чем в три раза больше, чем в предыдущем году. США менеджеры пенсионных фондов, также стали получать в международных действий. В 1988 году из примерно 2 триллиона долларов в общем объеме активов, $ 60 млрд, или 3 процента, было инвестировано за рубежом. Предполагается, что к 2000 году, пенсионные фонды под управлением составят $ 6,3 трлн, из которых по крайней мере 20 процентов будут вложены на международных рынках. Тем не менее, даже среди портфельных менеджеров, запасов в значительной степени остаются за рамками процесса глобализации. Предполагается, что акции около 200 крупнейших ТНК торгуются в значительном объеме по всему миру, и даже с этими запасами торговых делается главным образом на внутреннем рынках.

Дальнейшая интеграция справедливости на мировых рынках должно произойти, поскольку инвесторы все больше осознают выгоды от международной диверсификации. В наиболее всеобъемлющего исследования на сегодняшний день, последний учебный опыт показывает, что за десять-летний период, закончившийся 1986, десять из 13 американских основе международных фондов имели большее вознаграждение к изменчивости соотношения, чем типичный внутренний портфеля измеряется стандартной

Валютный рынок

Для международной торговли товарами и инвестиций в финансовые активы произойдет, рынок иностранной валюты должна существовать, поскольку каждая страна имеет другой валюте. Как лаконично заявил Eiteman и Стонхилл (1989), "валютный рынок предоставляет физической и институциональной среды, в которой иностранная валюта торгуется, курсы валют определяются и валютный контроль осуществляется". Основная цель рынка является передача покупательной способности из одной валюты в другую. В самом широком смысле, рынок охватывает спотовых и форвардных рынках и на рынках фьючерсов и опционов на иностранную валюту.

Так как окончательный крах с фиксированной ставкой, золотой стандарт обмена (так называемые Бреттон-Вудской системы) в начале 1973 года международной валютной системы, в соответствии с которым работает мир является свободно классифицировать как свободно плавающих или гибких, обменный курс системы. В рамках данного типа системы, цена валюты в каждой стране и в других валютах, определяется рыночными силами спроса и предложения. Точнее, эта система позволяет основных мировых валют (доллар, британский фунт, иена), чтобы плавать по сравнению друг с другом, с периодическими интервенция центрального банка в попытке настроить относительной стоимости валюты. Это система валютного союза характеризуется ECU-где девять ЕЭС валюты привязаны друг к другу, но плавать по отношению к другим и привязки стоимости валюты на твердую валюту или валюту композитный многие менее развитые страны.

Плавающей основных валют и росту глобализации бизнеса вызвали на рынке иностранной валюты для увеличения объемов и волатильности в последние годы. Точный размер рынка трудно определить, но это на сегодняшний день самый большой и, скорее всего, один из наиболее эффективных финансовых рынков в мире. Согласно одной из оценок положить Среднедневной объем торгов на $ 425 млрд в 1987 году, по сравнению с $ 300 млрд в 1986 году и $ 150 млрд в 1984 году, нынешняя смета диапазоне до $ 1000 млрд. долл. в день (Stern 1988; Шапиро 1989). Для сравнения, объем крупнейших один день на Нью-Йоркской фондовой бирже составил $ 21 млрд на 19 октября 1987, в день аварии.

Валютный рынок не является конкретным физическим место, это сеть международных банков, что торговля валютами друг с другом и иностранных брокеров и дилеров обмена, которые содействуют этих профессий. Эта сеть охватывает весь земной шар и работает где-то в мире 24 часа в сутки первичной торговые центры находятся в Лондоне, Нью-Йорк и Токио. Другие крупные центры торговли, Сидней, Гонконг, Сингапур, Франкфурт, Цюрих, Париж, Сан-Франциско и Лос-Анджелесе. Связь с друг друга с помощью компьютерных дилинговым системам, телефон, факс, телекс и машин.

Некоторые дома инвестиционно-банковских которые недавно присоединились к акции. Предполагается, что Morgan Stanley и Goldman Sachs заработал около $ 50 млн каждый из спекулятивных иностранных торговых валютном рынке в 1987 году. Многие крупные многонациональные корпорации имеют свои номера торговли и торговли на оптовом рынке. Эти затраты центров при MNC проводит свои собственные операции с иностранной валютой и центров прибыли при принятии спекулятивных позиций. Центральные банки и казначейства и торговли на оптовом рынке для приобретения или тратить валютные резервы и вмешиваться в определение рынка валютных курсов.

Сделки на спотовом рынке предполагает практически мгновенная доставка в иностранной валюте. (Этот рынок не такой, как банкнота, или наличном рынке для малых операций, с которой многие отдыхающие знакомы. Обменный курс представляет текущую цену одной валюты, выраженной в другой. Spot операций приходится около 60 процентов от межбанковского сделок.)

Вперед торговли договора, предусматривающего доставку иностранной валюте либо в будущем. Типичные даты доставки один, два, три, шесть и двенадцать месяцев в будущем. Тем не менее, промежуточные сроки и, в особенности для крупных клиентов, контрактов со сроком погашения более одного года имеются. Скорость обмена вперед договорной цене на поставку иностранной валюты на дату поставки. Это может быть выше или ниже спот-курс, в зависимости от того, на рынок ожидает иностранной валюте оценить или падать в цене по отношению к валюте, используемой для цитаты. Форвардные контракты позволяют для хеджирования колебания обменных курсов, которые существуют в рамках свободно плавающего международной валютной системы. МНК, например, может зафиксировать цену покупки иностранной валюты, необходимой для удовлетворения предстоящей ответственности, прямой покупки иностранной валюты. Кроме того, цена продажи иностранной валюты, которые будут получены в будущем может быть заблокирована в результате продажи форвардного контракта.

Как и форвардные контракты являются фьючерсные контракты, которые позволят в будущем покупки или продажи иностранной валюты. Фьючерсные контракты отличаются, однако, от форвардных контрактов, в том, что условия контракта (номинальная сумма и срок погашения), стандартизированы. Они также обращаются на организованных биржах фьючерсов. Крупнейших фьючерсных бирж в иностранной валюте, является Международный валютный рынок (IMM) разделение Чикагской товарной бирже. Контракты в настоящее время торговли британского фунта, канадского доллара, Уэст-немецкую марку, швейцарский франк, французский франк, японская йена, австралийский доллар, и ЭКЮ. С 1985 сменный контрактов, торгуемых на Сингапур Международный валютный Exchange (SIMEX), что позволяет более глобальной торговли. IMM и SIMEX также торговля Евродоллар процентная ставка фьючерсный контракт на основе трех-месячного LIBOR. Этот контракт позволяет MNC казначеи и международные банки, хеджирования рисков процентных ставок. В 1987 году он сбросил американское казначейские облигации, контракт, чтобы стать наиболее торгуемых фьючерсных контрактов в США. Другие, не взаимозаменяемы, валюта и Евродоллар фьючерсные контракты торгуются на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов.

Функции также служить средством хеджирования валютных рисков. Опцион позволяет купить некоторое количество иностранной валюты на договорной обменный курс за определенный период времени. Оферте предусматривает продажу иностранной валюты. В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов, опционного контракта не должна осуществляться, если спотовая цена иностранной валюты является более благоприятным для держателя опциона, чем договорных валютных курсов. Страховая премия должна быть оплачена приобрести вариант, однако. Стандартизированные биржевые опции на тех же валютах, IMM фьючерсные контракты появились в 1982 году, когда начала торгов на Филадельфийской фондовой бирже. Другие обменов во всем мире также торговля валютными опционами. Кроме того, международные банки предлагают внебиржевой валютный варианты индивидуальные условия их коммерческих клиентов. И, IMM предлагает биржевые параметры на свою валюту фьючерсных контрактов.

Все международные финансовые рынки выросли широко в восьмидесятых годах, как бизнес становится все более глобальном и национальном рынках становятся все более интегрированными. Многие новые ценные бумаги, существующие сегодня, которых не было так же мало, как десять лет назад. Дальнейшие события следует ожидать в девяностые годы и в следующем веке, как дальнейшая интеграция имеет место.

Ссылки

Г. Эндрюс ", США Кредиторы галстуков Ипотека на лондонском межбанковском рынке Курс," Wall Street Journal, 3 августа 1988.

А. Беннет, "Going Global: руководителей в 2000 году будут испытывать за рубежом," Wall Street Journal, 27 февраля 1989.

E.S. Браунинг ", Токио биржа грантов мест в 6 иностранцев," Wall Street Journal, 2 декабря 1985.

B. Берроу, К. К. Форман и Грейвен, "Глобальная трейдеров: Как Merrill Lynch переезжает предложения фонда по всему миру," Wall Street Journal, 9 ноября 1987.

D.K. Eiteman и А.И. Стонхилл, глава 10, многонациональных Финансы Бизнес, 5 изд. (Чтение, Массачусетс: Addison-Wesley, 1989).

C. С. Юн и B.G. Резник, "Оценка корреляции структуры международных цен на акции," Журнал Финанс, декабрь 1984, с. 1311-1324.

C. С. Юн и B.G. Резник, "Обмен валюты неопределенности, форвардные контракты, а также Международный Выбор портфеля" Журнал Финанс, март 1988, с. 197-215.

C. С. Юн, Р. Kolodny и B.G. Резник, "Американо-На основании международных взаимных фондов: Performance Evaluation", рабочий документ, Университет штата Мериленд и Университет штата Индиана, май 1989.

WR Люди и Р. Aggarwal, глава 2, Международные аспекты финансового менеджмента (Бостон: PWS-Кент, 1988).

"Форбс", 25 июля 1988, с. 240-250.

C. Форман, "Март Великобритании фонда становится кровавый, но не хорошо Show," Wall Street Journal, 20 апреля 1989.

Fortune, 1 августа 1988, с. D1-D4.

М. Givant, "Глобальные активы будут всплесков", Пенсии

K.E. Дом, 90-х

Р. Kirkland, младший, "Руководство Outsider в Европу в 1992 году" Fortune, Октябрь 24,1988, с. 121-125.

С. Мак-Мюррей, М. М. Винклер и Kanabayashi, "Бесконечное отношения: США долга Казначейства все больше торгуют во всем мире и Nonstop," Wall Street Journal, 10 сентября 1986.

Контр-адмирал Мелчер, В. Glasgall, Б. Реймер, "Большого взрыва: большой бюст, большие уроки", Business Week, март 6,1989, с. 38-39.

А. Merjos по продаже билетов, инвесторов за рубежом: американские депозитарные расписки растет популярность ", Barron's, Апрель 30,1984, с. 24 и 26.

H. Миямото, "Япония принимает больших успехов в глобализации свои рынки", Barron's, 22 июня 1987.

К. Muehring ", надвигающийся Битва в международной акции", Institutional Investor, октябрь 1986, с. 318-326.

А. П. Мюррей и князь, младший, "ФРС правящей позволит банкам принять валютных вкладов," Wall Street Journal, 4 января 1989.

Г. Putka, "Бритиш Jitters: Exchange Лондона брекеты для Большого Взрыва Установите происходят понедельник," Wall Street Journal, 24 октября 1986.

Г. Putka, П. Труэлл, М. Винклер, "неспокойных Сити": Лондон Финансовые Quakes Март, как первый этап Дерегулирование Близится, "Wall Street Journal, 28 февраля 1986.

C. Рапопорт: "Будете ли йена отодвинуть в сторону доллара?" Fortune декабря 5,1988, с. 155-160.

B. Реймер, контр-адмирал Мелчер, J. Темплман и W Glasgall ", Moneymen не могу дождаться начала Ган", Business Week, Декабрь 12,1988, с. 72-73.

F.L. Ривьера-Батис и Л. Риверия-Батис, международных финансов и экономики открытого Макроэкономика (Нью-Йорк: Macmillan, 1985), p. 89.

B. Рудольф ", Йен сила идет на глобальном," Время, август 8,1988, с. 26-29.

MR Sesit и С. Торрес: "Что, если они торговали на весь день, и никто не пришел?" Wall Street Journal, 14 июня 1989.

AC Шапиро, многонациональных финансового управления, 3-е изд. (Бостон: Аллин и Бэкон, 1989), p. 672.

B. Солник, глава 6, международных инвестиций (чтение, Массачусетс: Addison-Wesley, 1988).

Р. Штерн "(опасных) Игры и развлечения на валютный рынок", "Форбс", август 22,1988, с. 69-72.

D. Вессель ", долг США на отдых в мире увеличилось на 40% до $ 532,5 млрд. в прошлом году," Wall Street Journal, 30 июня 1989.

П. Уиддер, "Иностранные брокеры готовы взлетать в Торонто," Чикаго трибюн ", 22 июня 1987.

B. Высоцкого-младшего, "Вторжение в Японии: иностранных биржевых маклеров Compete для предпринимательской деятельности в Токио рынка," Wall Street Journal, октябрь 16,1986.