Программа торговли акциями: ренегат и мейнстриму?

Программа получила торговую дурную славу после 1987 обвала фондового рынка. Но, чтобы остаться с новыми продуктами выходили все время.

Стратегия портфеля / программы торговых списков ценных бумаг одновременно существует уже около 15 лет, но только в последние несколько есть это вызвало интерес и торговые споры программы в настоящее время составляет около 10 процентов объема обычный день на Нью-Йоркской фондовой бирже и наиболее часто используется крупными институциональными менеджеров деньги, пенсионные фонды, и их брокеров / дилеров. Выполнение многих из тех же потребностей, как портфельные торгов, фьючерсы на индексы акций США были введены в 1982 и в настоящее время торговля долларовом выражении стоимость акционерного капитала каждый день примерно 125 процентов от суммы, торгуемых на NYSE. Новые транспортные средства, торговом портфеле были или вот-вот будут введены до конца этого года, в частности, фондовая биржа портфелей и потребительской корзины ценных бумаг, который предложит рынок для обмена S

Споры вокруг программы торговая возникли прежде всего из-за столкновения с традиционной торговлей акциями, проводившихся обменов и портфельного подхода к инвестиций, осуществляемых в крупных учреждений в течение последнего десятилетия. Многие из стратегий, которые вписываются в цели и масштабы институционального управления денежными средствами, такими как индексация, количественного скрининга списки акций, размещении активов, страховой портфель, возвращение повышению фьючерсов арбитраж, и сдвиги между странами портфеля, наиболее эффективно выполняется Портфель с торгов. Еще более убедительными для финансовых менеджеров и их конечных потребителей является то, что портфель торгов обычно стоят один-половину того, что стоимость традиционных профессий. Сделок с индексными фьючерсами могут сократить расходы еще больше, до 10-20 процентов от стоимости традиционных торговых запасов.

Коммодитизации фондовых рынков

Товары и капитала протекал через границы ускоренными темпами, в то время экономического процветания 1980-х годов значительно возросли стоимость мировых фондовых рынков за последние семь лет. Современные технологии связи позволяют инвестиций информации, которая будет передаваться в срочном порядке к торгам номера на другой стороне земного шара, и позволяет инвесторам реагировать на эту информацию очень быстро. В результате выпуск новых экономических статистических данных или изменения курсов валют передается в ценах на другие финансовые активы быстрее Поскольку торговля фьючерсами представляет собой форум для концентрации ликвидности конкурентоспособных решений рынка, рынков, на которых торгуются фьючерсы часто первым реагировать на новые события, влияющие на стоимости всех акций или с фиксированной доходностью ценных бумаг, выраженных в той или иной валюты.

Достижения в области инвестиций теории за последние 25 лет пришли к выводу, что риск общего воздействия на рынке ценных бумаг портфеля должны быть отделены от рисков конкретных запасах фонда для целей портфеля строительства, управления рисками и оценки эффективности. Портфели должны соответствовать цели достижения наибольшего риска сокращения для данного возвращения уровне. Такие портфели, как правило, хорошо диверсифицированной, часто напоминают рыночные индексы и тем самым эффективно зрения фондовом рынке в качестве товара. От одной четверти до половины выполнения типичных фонда могут быть отнесены к движениям на общем рынке. Для диверсификации портфеля, более 90 процентов возвращается как правило, может быть объяснено изменением общего уровня индекса рынка.

Первым результатом этого "Современная теория портфеля" было принятие пассивной или индекса управления пенсионных фондов и других крупных институциональных инвесторов. Если большая часть прибыли от акций является функцией общего рыночных факторов, по-видимому, имеет смысл выделить часть портфеля акций в индекс управления. Это особенно верно, если пассивное управление может быть реализовано при гораздо меньших затратах, чем в активных служб выбора фонда. По состоянию на конец 1988 года, индексированные справедливости активов в деньги опрошенных руководителей пенсионных и инвестиционных возраст составил $ 137 миллиардов. Внутренним управлением индексных фондов в пенсионной спонсоров легко довести этот показатель до более чем $ 200 миллиардов.

Индексированные части институциональных портфелей, а также фьючерсы на эти показатели, в свою очередь стал средством, с помощью которых инвесторы сдвигов в классы активов, такие как акции, облигации и наличные деньги. Это последнее решение, распределения активов и решения, было показано, что решающее значение для общей производительности и теперь часто рассматриваются отдельно от выбора конкретных вопросов, акций или облигаций. Розничная и индивидуальных инвесторов, которые стали устраивает фонды денежного рынка и облигаций паевых инвестиционных фондов, также начали ценить на импорт данного важное решение, в котором справедливость часть холдингов является, по сути, рассматривается в качестве товара. Наличие международных инвестиционных инструментов расширился диапазон выбора и диверсификации возможностей для индивидуальных и институциональных инвесторов. Влияние роста интереса к распределению активов и выбор автомобилей, с которыми в торговле классов активов привело к тому, наложения инвестиционного процесса управления. На один уровень запасов рассматривается класс активов или товара и определяется в терминах индексов. На другом уровне они различаются друг от друга и основаны на сравнении цен в сравнении с возможностью значение и признательность

Вторым результатом применения современной теории портфеля с управлением инвестициями в том, чтобы изменить то, как запасы анализируются и сравниваются друг с другом. Эти аспекты конкретного вопроса справедливости характерных для этой компании, не связанные с общей рынке, как наиболее важное значение для анализа и основы для включения этой акции в портфеле. Количественные подходы к выбору фонда стали более распространенными. В этих подходов запасы сравниваются на основе оценки ожидаемых денежных потоков, соответствие роста доходов, а также другие объективные показатели. Результатом этого процесса является перечень вопросов, которые покупают и продают периодически, что иногда может быть наиболее эффективно осуществляются с помощью программы торговли. Другие приложения включают индексные фонды с небольшим наклонов или увеличение веса в "дешевых" вопросов на счет низкого веса в вопросах, считается завышенной через несколько аналитического процесса. Эти портфели часто достаточно близко, чтобы индекс холдингов быть выполнен в виде программы торгов.

Применения методов торговом портфеле

Прежде чем обсуждать конкретные средства, которые портфеля торгов может быть достигнуто либо непосредственно, либо через производные, мы будем определять некоторые аспекты процесса управления инвестициями, в которых эти торговые методы оказались наиболее эффективными. Рисунок 1 списки приложений портфеля и индекса торговли производными финансовыми для институциональных инвесторов и брокеров / дилеров. Для учреждений, эта форма торговых была проведена в процессе управления общего фонда или пенсионного плана, а также в рамках конкретных акций или денежных сегмента фонда. Кроме того, в торговом портфеле, несмотря на свой имидж привлекательной в первую очередь пассивный или индекс менеджеров, стала играть важную роль в активно управляемых сегменте фондового портфеля.

Управление активами Mix

В общем объеме фонда, торгового портфеля и индекса производных наиболее широко используются для регулировки портфеля активов к меняющимся ожидания в отношении классов активов или страны воздействия. Например, переход от облигаций на акции может быть выполнена с казначейским облигациям и фьючерсы на фондовые индексы или портфеля сделок, тем самым увеличивая объем средств состоится в фондовый индекс и продаже части индексного фонда облигаций или ликвидными ценными бумагами Казначейства. Еще одна распространенная заявление будет использовать портфеля торговых перейти от японского фондового рынка фондового рынка Великобритании, продав акции корзины построены повторить Японский индекс рынка, таких как Nikkei 225 и покупке индекс британского фондового портфеля. Индекс торговой также используется для поддержания веса целевых активов, а относительные изменения стоимости активов класса причиной холдингов совокупного акций и облигаций отойти от заданного уровня.

Выбор между складе торгового портфеля и производных ценных бумаг для сдвигов класса активов зависит от ряда факторов. Тактические и активного распределения активов, которая пытается использовать краткосрочные возможности цен на рынках, часто лучше всего реализуется с фьючерсами. Стратегические активы сдвиги как ожидается, будет на месте в течение одного года или более должны быть выполнены на основном рынке, с портфелем торговых, что позволяет избежать расходов на опрокидывания фьючерсных позиций раз в квартал. Фьючерсы имеют то преимущество, позволяя по управлению активами смесь, которые будут использоваться в сочетании с акций, облигаций и управления наличными средствами. Каждый из этих процессов могут быть обрабатываются различными участником, производительность измерений могут быть разделены, и дороже биржевой торговли могут быть ограничены оборота мотивировано конкретным запасам соображений.

Портфель страхования

Портфель страхования реализации также способствует торгового портфеля и использование производных финансовых инструментов. На практике, торгов, связанных с этой стратегии в том же формате, как портфеля активов торгов индекс исключением того, что параметры становятся более важными в исполнение микса. Поскольку страховой портфель, направленное на защиту совокупного значения справедливости в снижение фондового рынка, по его мнению справедливости часть инвестиционного портфеля в качестве товара. Воздействия на падающем рынке уменьшается по мере падения цен путем продажи активов защищен с фьючерсами живых изгородей, в портфолио торгов, либо за счет увеличения стоимости опциона "пут", представляющие право на продажу, что портфель акций по фиксированной цене. Более сложные приложения страховой портфель, включать защиту величина какого-либо распространения пенсионных активов над пассивами или портфель акций, выраженные в валюте, отличной от базовой валюты компонента запасов. С точки зрения торговых требований, эти другие приложения похожи. Они отличаются, однако, обстоятельства, связанные с изменением значения, которое вызывает в портфеле или индекс производной торговли.

Применение в портфолио администрации

Фонд администраторы также найти торгового портфеля и производных финансовых инструментов удобно, когда они должны касаться структурных изменений в их фонды или обрабатывать большие потоки денежных средств. Инвестиционные менеджеры сдвинуты, часть планов или планов целом прекращаются, и большие бассейны наличности должны быть добавлены или отозвано. Две вещи имеют решающее значение для данного вида операций: во-первых, изменения должны быть выполнены с минимальными помехами для портфеля активов, во-вторых, изменения должны быть проведены в наиболее экономически эффективным способом. В торговом портфеле, портфеля ценных бумаг может быть продана, а другая выкупила в течение одного дня; фьючерсы также может быть использован в то время как запасы в настоящее время изменилась. Чистой комиссии и рыночной стоимости его последствия зачастую меньше половины того, что может возникнуть, если акции были обработаны по отдельности. Кроме того, фондовые торги могут занять несколько дней для осуществления, на которые время исполнения будут принесены в жертву на средства, находящиеся в наличности.

Производные работы особенно хорошо для хранения денежной наличности по меньшей мере для крупных инвестиционных портфелей. Денежная наличность, вытекающих из нормального потока ежедневных биржевых может быть "equitized", купив фьючерс индекса представляет совокупный объем наличных долларов остатков. Деньги менеджеры могут таким образом эффективно поддерживать полностью инвестированы позиции.

Пассивный управления капиталом

Портфолио сделки на хлеб с маслом индекса по управлению фондами, а также одна из причин, почему системы оплаты для данного типа управления так низко. Пассивное управление растет также и в других крупных рынках. Количество индекс инвестиций в Японии, как полагают, в районе $ 25-40 млрд. и растет быстрыми темпами. Эти средства (за вычетом комиссионных за управление) как правило, выполняют в рамках .25 процентов от их целевой показатель, с учетом реинвестирования дивидендов. Управления индексных фондов в основном вращается вокруг обработки денежных притоков и оттоков, таких как дивиденды, изъятия, приток новых средств, а также изменения, связанные с реструктуризацией, фондовые торги, индекс добавления и удаления, организованно и с малыми затратами.

Отдельные продукты индексный фонд был создан для обмена индекс отслеживания ошибки расширения прибыли. В одном из приложений, менеджеры индексного фонда участвовать в арбитраж между фьючерсами на фондовые индексы и индекс портфеля, в зависимости от более привлекательной цене. Эти расширенной стратегии индексного фонда добавили от 1 до 3 процентов в дополнительных возвращается к тем порожденных индексов на протяжении последних нескольких лет. Кроме того, этот арбитраж между наличными и фьючерсными рынками сохраняет ценовые отношения между фьючерсными и фондовые рынки связаны между собой. Другие улучшения качества продуктов, обмен на индекс фондов, которые используют портфель торгов избыточный вес и некоторые вопросы, слегка воспользоваться цена / возможности, определенные количественные модели. Эти стратегии объединить активное и пассивное управление, но позиционируют себя ближе к индексные фонды.

Активное применение управления капиталом

Активный капитал менеджеров нанимают, потому что они обещают превзойти индекс или другой эталонный показатель в обмен на более высокий, чем плата за управление, собранные пассивной менеджеров. Многие из этих руководителей использования компьютерных отбора портфеля и методов оценки для сравнения многих инвестиционных возможностей имеющихся у них на фондовых рынках. В результате периодических список акций для покупки и продажи. Когда эти вопросы торговли, руководители хотели бы реализовать цене как можно ближе, чтобы цены, по которой оценка основывалась и координации в долларовом выражении, занимающиеся продажей одного набора ценных бумаг и покупки другого. Эти активные менеджеры использовать портфолио торгов в целях выполнения их списания и приобретения вопросов. Многие из них также пытались складе обмен услуг, таких как Instinet и Posit, которые фонда для сопоставления услуг, которые пытаются сопоставить продавцов и покупателей за пределами обмен на низкие комиссионные.

В последнее время активные менеджеры начали участвовать в рынке решений функции часто на брокера / дилера столы блока. Списки, что один менеджер хочет купить или продать показаны брокера для других руководителей, которые заявили о своей заинтересованности принять другую сторону торгов предложили или ставку на фондовом рынке. Зная, что большое количество конкретному вопросу, можно будет продан может сделать еще один менеджер склонны покупать больше этого вопроса, если он уже рассмотрел цель проведения для этой учетной записи. Менеджеры поэтому ищут доступ к спроса и предложения информации по конкретным вопросам. Портфель торговых систем, процедур для поддержания списков портфелей удобны для передачи и исполнения данной торговой том-менеджера.

Повышение возврат наличных

Окончательный институциональных приложение находится в денежной части портфеля, где хеджирования портфеля акций с фьючерсами на фондовые индексы проводятся, если они предлагают перспективные возвращает сверх базовых ставки денежного рынка. фьючерсы на фондовые индексы на раз стал переоценен, и арбитраж торговли между справедливости и срочном рынке могут повысить отдачу от денежных сегмента в портфеле. Эта стратегия является наиболее подходящей для институциональных инвесторов за счет средств, в индексированных портфелей акций. Позиции в индексе акций или облигаций, хеджирования с фьючерсами, должны предоставить краткосрочные процентные ставки в силе до истечения срока действия фьючерсного контракта, с учетом конкретной операции и финансирование расходов по основной фондовый индекс или облигаций позиции. Краткосрочные спроса и давления, специфичная для одного рынка (фьючерсы и акции / облигации) можно отправить межрыночный отношения цен до уровня, когда осуществление хеджировать позицию можно улучшить отдачу.

Брокер / Применения дилера

Собственные торговые стала важной частью доходов от инвестиционно-банковских фирм, как комиссия давления ставка снизилась прибыльность бизнеса заказчика. В качестве членов фондовых и фьючерсных бирж, брокеры могут осуществлять торговлю на свой счет по низкой цене. Кроме того, сотрудники на этажах таких обменов могут быстро получать информацию. Как специалисты в области инвестиций, они также имеют огромный опыт, и опыт в разработке стратегий по реагировать на эту информацию. Брокеры также имеют прямой доступ к портфолио торговых систем им сохранить для своих клиентов. Наконец, содействуя при этом заказчик торгов они часто приобретают запасов чистой длинной или короткой позиции складе или внебиржевой опцион позиции, которые должны быть надлежащим образом хеджирования.

Портфолио и фьючерсные торги по брокеров / дилеров, может быть как частью их нормального функционирования риск-менеджмента и на основе краткосрочных рынке просмотров развитых из них доступа к информации и торговые потоки. В любом дилера рынке, наличие хеджирования транспортных средств, таких как фьючерсы казначейским облигациям призывает к большей конкуренции на рынке решений и готовность к совершению капитала. Брокеров / дилеров, преследуют цель максимизации отдачи от размещения капитала, что, будь он будет использоваться для клиентов по упрощению процедур торговли и инвестирования твердую позицию, когда клиенту возможности нет или предлагать более низкие прибыли. Фондовый индекс арбитражных деятельности брокеров / дилеров, является спорным, поскольку брокеров / дилеров, иметь сравнительные преимущества в стоимости выполнения складе часть торговли. Существует также еще впечатление у многих инвесторов, особенно мелких инвесторов, что эта деятельность искажает отдельных акций; другие считают, что существующие структуры фондового рынка не имеют возможности обработки больших объемов этой деятельности в периоды стресса рынке. Таким образом, некоторые брокеров / дилеров, воздерживаться от собственной арбитраж фондовый индекс S с

Торговом портфеле ТРАНСПОРТНЫХ СРЕДСТВ И МЕТОДЫ

До сих пор мы в основном обсуждали торговом портфеле в контексте торговые списки акций NYSE использованием автоматизированной системы приема заказов (SuperDot) и фьючерсы на фондовые индексы. Стоит изучить особенности, преимущества и недостатки каждого из них более подробно. Кроме того, альтернативные формы торговом портфеле существуют, в том числе обмен на физические товары. Exchange фондовых портфелей и потребительской корзины ценных бумаг, новые методы торговом портфеле до утверждения, как ожидается, дебют скоро на Нью-йоркской фондовой бирже и Чикагской биржи опционов.

Как мы уже упоминали ранее, многие эксперты по финансовым рынкам почувствовать рост спроса на одновременное выполнение групп запасов опережал возможности существующих рыночных решений объектов для обеспечения такого исполнения. Этот вопрос был доведен до света во многих исследованиях октября 1987 обвала фондового рынка. неспособность рынков для обработки большого спроса на портфолио и торговые индексные фьючерсы без серьезного корректировки цен считалось фактором аварии. Тем не менее, роль торгового портфеля в аварии не дает требуемых результатов, учитывая тот факт, что иностранные фондовые рынки, где очень мало торговом портфеле используется, упал столько же или больше в цене.

Тем не менее, внимательное изучение поведения фондового торговли, которые вышли в период после аварии исследования показали важность таких методов торговли институциональных участников рынка. В то время, ряд правительственных и обмена исследований и должностные лица подчеркнули необходимость более портфель или "корзины" транспортных средств торговли, в дополнение к фьючерсы на фондовые индексы, чтобы свести к минимуму последствия этой формы торговли на более традиционной практики торговли акциями. Варианты обмена (Филадельфия и американский) ответил с продуктом Индекс участие; NYSE и CBOE развитых предложения для торговых единое целое представляет портфелей ценных бумаг, которые затем будет поставляться с помощью традиционных процедур складе доставки.

Портфолио Сделки

Старейших и наиболее установленной форме торговом портфеле, существующая с начала 1970-х годов, предполагает одновременное выполнение списки акций. Рынок фольклора считает, что эти сделки получили свое название потому, что содержание портфелей хранились на компьютере и распечатать, запустив программу, прежде чем они получили на пол на исполнение. Первоначально эти торги были ручной осуществляется в соответствующем сообщении исполнения, но для этого требуется много сил и понесли значительные рыночные риски. (Эта практика используется и сегодня, когда другие системы отсутствуют). В 1975 году NYSE начало Места для заказа Тернараунд (DOT), которая была разработана в первую очередь для обработки розничной торговли до 2099 акций отдельных вопроса. Эта система была модернизирована в 1987 году до SuperDot, которая имеет мощности по переработке до 25000 акций в каждом выпуске. Рыночные ордера вступил в DOT передаются в электронном виде в соответствующие должности специалиста, а также казни доложил торговых номер члена фирмы в три минуты.

Брокеры использовать DOT передать списки распоряжения, необходимые для исполнения портфель на пол и получать отчеты исполнения. Они соединяют системы DOT на свое собственное программное обеспечение для обработки сделать обработку этих операций еще более автоматизирован. Портфель заказов на более чем максимальный размер торговой приемлемым DOT может легко быть разорван на куски в соответствии с системой и типичные характеристики ликвидности на рынке. Американская фондовая биржа и NASDAQ также разработаны системы автоматического ордеров систем, поэтому S

Нагрузка по току наиболее сложных систем торговом портфеле позволяет брокеров / дилеров, чтобы доставить несколько тысяч заказов в минуту. Они могут выполнять и другие типы заказов в дополнение к рыночным таких заказов, как ордерах, купить на даун-тик, и продавать на плюс тик. Некоторые брокеры допускается прямой доступ к торговой системе портфолио, чтобы выбрать институциональных клиентов и добавили аналитики за стратегию развития и торговли выполнение оценки.

Таблица 1 показывает статистика по портфельным торгов на NYSE использования системы DOT за год, заканчивающийся в июне 30,1989. В среднем около 10 процентов объема торгов типичный день была представлена такими торговыми сделками, и около половины из них имели соответствующий индекс фьючерсной сделке. Около 68 процентов торгов были выполнены по поручению клиентов или от учреждения или гарантированным, а остальные 32 процентов были проведены за счет собственных средств торговой фирмы.

Несмотря на наличие средств автоматизации для получения программы торгов, фактическое рынке решений в акции по-прежнему существенно сделано на фондовой на основе общества. На NYSE каждый специалист имеет диверсифицированную книгу вопросов, но эта книга имеет существенные отслеживания ошибок по отношению к индексу и не могут быть легко хеджирования с существующими индекс фьючерсных контрактов. Специалист видит составные части портфеля торговли, которые касаются его вопросы, и должны относиться к портфолио трейдера так же, как и любой другой целью акции было получено через системы DOT. Тем не менее, при принятии решения о цене, по которой для выполнения заказа, специалист располагает сведениями о совокупном рынке и ограничения для потока в этой акции и труднее хеджирования рисков исполнения, чем на рынке наверх создатель портфеля или клиента, который начат сделки. Кроме того, два клиентов (или клиента и брокера или дилера), которые хотят пересечь соответствием портфеля торговля не может сделать это в то время как NYSE работает без вмешательства специалиста. Такие кресты может произойти, однако, в крупных блоков отдельные акции. В последнее время NYSE предложил новый приказ брокеру совершить сделку по цене закрытия рынка, что позволит обеспечить кресты происходит при цене закрытия по каждой акции.

Одним из мотивов для развития новых транспортных средств, торгового портфеля является обеспечение возможности двусторонней рынка производится в корзины ценных бумаг, в которых специалиста или маркет-мейкера будет одним из участников. В портфель сделок с акциями на систему DOT, это крайне трудно оценить совокупный объем портфелей будет покупаться или продаваться на различных уровнях индекса. Лучше руководством для этого спроса и предложения давление осуществляется на рынке индексные фьючерсы.

Индекс Торговля фьючерсами

Фьючерсы торгуются на фондовых индексов началось в 1982 году, когда положение о расчетно-кассовое фьючерсов было принято, и SEC открыл двери для производных ценных бумаг для торговли на портфели акций. Будущем на индекс Value Line был внесен на рассмотрение в Канзас-Сити Совет по торговле в феврале 1982 года, и один на S

С организационной точки зрения, синтетические позиции портфеля индекс может быть создан в длинную позицию в индексе будущего в сочетании с проведением инструмента денежного рынка. Прибыль и убытки по фьючерсным позиция должна имитировать тех индексного портфеля. Фьючерсы не платят дивиденды, но сеть проценты по портфолио денежного рынка и упущенных дивидендов путем проведения будущих отражены в цене фьючерсов, таким образом, общая доходность две позиции эквивалентны, если фьючерсной торговли по их справедливой стоимости. В случаях, когда торговля на дешевых, возвращения позиция по срочным сделкам и портфолио на денежном рынке должна быть сверх того, что можно было заработать на портфель, состоящий из лежащих в основе акций.

В обычный день, объем портфеля торговых, происходящих в США фьючерсных рынков составляет около 125 процентов к доллару объема NYSE торгово-$ 74 млрд $ 7,4 против $ 6 млрд в течение первых шести месяцев 1989 года. Поскольку программа торгов лишь 10 процентов объема NYSE, индекс фьючерсных рынков Управлять потоком "синтетических" портфолио торгов около 12 раз выше, чем в NYSE торговой сессии. S

Фьючерсы торгуются осуществляется через открытые протесты в торговую арену, где каждой конкурсной маркет-мейкера имеет свое место. Почти половина торговой активности внутри торгового дня на это участники рынка, имеют очень отличается от обычных ценных бумаг. Открытый интерес отражает открытых позиций на конец любой торговой сессии, и, таким образом, меры организационного и розничных клиентов использовать в отличие от упрощения процедур торговли, маркет-мейкера. 2 приведены средние открытого интереса и объема в S

Для распределения активов, корректировка и инициирование краткосрочных синтетических позиций на рынке ценных бумаг, фьючерсов предложение легкость исполнения, гораздо ниже, исполнение расходов, а также использовать при желании. Фьючерсы меня есть несколько оперативных недостатков, однако. Потому что эти рынки отдельных регулирующей структурой, фьючерсами требует отдельной учетной записи, чтобы средства, связанные с торговлей фьючерсами могут быть отделены от тех, которые используются для фондового казни. Кроме того, фьючерсный выгоды прошло ежедневно от побежденных победителям, уделяя повышенное денежной наличности на фьючерсных трейдеров, чем на фондовых трейдеров, для которых прибыли и убытки нереализованные до закрытия позиции. Фьючерсы также представляют только стандартные корзины и заканчивается на периодической основе. Как истечения срока контракта подходов, портфельный менеджер должен принять решение, чтобы вернуться в акции (или наличными), когда позиция истекает или накат на следующий контракт. Цены на рулон или торговли календарный спрэд может работать за или против трейдера и представляет определенный риск и вознаграждение возможность синтетического индекса торговли с фьючерсами.

Индекс РТС торговая теперь может быть проведено во всем мире; индекс фьючерсной торговли в Японии, Великобритании, Франции, Австралии, Сингапура (от японского индекса), Канаде, Гонконге и Новой Зеландии. CFRC до сих пор не утвердил несколько из этих контрактов на американские инвесторы, но местные руководители денег стали использовать их индекс фьючерсов во многом таким же образом, как менеджеры американские деньги стали приспособиться к S

Фондовый индекс арбитражного

Стратегия фонда арбитражных индекса осуществляется посредством компенсации позиции в индексные фьючерсы и портфолио фондовый индекс извлечь выгоду из различия в относительных ценах позиций. Когда фьючерсы дешевыми, они приобрели в то время как акции продаются на то, что стали называть "продавать программы". Напротив торговли, используемые при фьючерсы "богатых", не может подменить позицию на денежном рынке и включает в себя продажи фьючерсов в отношении портфеля ценных бумаг приобрели с "купить программу". Поскольку арбитраж фондовый индекс включает как продажи и покупки индекс портфели, не должно быть никаких чистых направленного воздействия ни на рынке свыше закрытия разница между справедливой и фактической стоимости фьючерсного контракта. Из фонда стороне торговли неопределенным влияние на рыночные, в зависимости от ряда других заказов удара потока одновременно через систему DOT, торговцев позволяют некоторая задержка в принятии решения, когда начинать порядке. Нехватка ликвидности по сравнению с объемом торгов арбитражных пытался быть выполнены в определенный момент времени может привести к реакции, что цена будет также уменьшить прибыльность торговли. Один из призывов Exchange физических (EFP) торгов ниже является способность контролировать воздействие на рынок через два-участника соответствует исполнению.

Обмен на физические товары в S

Другой механизм торговом портфеле, который был в использовании в течение некоторого времени внебиржевой часов Exchange рынка физические товары. Фьючерсы торгуются правила позволяют держателю позиция на срочном рынке для замены из этой позиции основного документа на основе переговоров уровня (разница между фьючерсами и цена базисного актива) после фьючерсной бирже закрыт. Торговли должно происходить между двумя сторонами и доведены до сведения бирже, где торгуются контракты.

Предоставление EFP был использован дилеров для содействия торговой деятельности в и из индекса фьючерсных позиций при заданных уровнях основе. Преимущество для клиента является то, что он или она может подкачки из длинной позиции фьючерсов на S

ЭБП указаны в базисе фьючерсов премии по индексу. Например, дилер может быть готов продать акции в обмен на фьючерсы на 3,20 S

изменения фондовых портфелей и потребительской корзины ценных бумаг

электронной NYSE и ответы CBOE на призыв от SEC более Индекс по торговле автомобилей новых механизмов торговой, а не отдельных инвестиционных продуктов. С Exchange портфеля ценных бумаг (ESP) или потребительской корзины безопасности (MBS), портфельных торговли 500 акций эффективно выполняются в один узел с тем чтобы решается с физической поставки 500 акций.

В версии NYSE в этой продукции, группа конкурирующих маркет-мейкерами, одним из которых является совокупность специалистов, цены спроса и предложения, будет ссылкой ценами покупки и продажи на S

ESP будет большим (около $ 5 млн) и содержат нечетное множество S

Успех электрофильтров и MBSs до сих пор не определен. Портфель торговых индексные фьючерсы и арбитражных фондовых индексов, пережив октября 1987 рыночной суматохи, в настоящее время появляются глубокие корни. Еще один признак постоянства портфеля торговля, с какой жадностью неамериканских инвесторов, используя эту стратегию, и индекс фьючерсных рынках. Период изменения и инновации всегда приносит поразительные успехи и некоторые серьезные ошибки. Новые продукты редко принимаются с распростертыми объятиями тех, кто занимается с продуктами, которые они заменяют или объем которого они уменьшают. Выживание нового продукта в конечном счете, зависит от того, что эта система удовлетворит потребности клиента лучше и на более конкурентоспособной цене, чем в настоящее время продукции. Так он будет с услугами торговом портфеле, поскольку они продолжают испытывать рост, инновации и, не удивительно, что споры.