Инновации в области финансового посредничества
Рынки, они-меняются. Полученные результаты открывают новые области для обеих организаций и инвесторов.
Инновация сыграла важную роль на финансовых рынках 1980-х годов. Она обещает быть не менее важным в течение следующего десятилетия. Инновации на финансовых рынках приводит к изменению финансовых продуктов, учреждения, которые производят или доставить эти товары, и на рынках, где они торгуются. Старый продукции и способов ведения бизнеса в настоящее время заменяются новыми, (мы надеемся) более эффективными. В 1980-е годы мы стали свидетелями развития вариантов и финансовых фьючерсов, дерегулирование многих хранилище финансовых учреждений, внедрение широкого спектра новых финансовых инструментов, и глобализация многих финансовых рынках.
Две из наиболее важных нововведений в 1980-е были секьюритизации широкий спектр финансовых продуктов и эволюции финансовых посредников, как провайдеры риск-менеджмента продуктов, в частности, процентные свопы. В этой статье мы остановимся на основных функций этих двух важных нововведений и оценить, как они повлияли на наши финансовые институты. Но прежде чем рассматривать эти конкретные примеры инноваций в финансовом посредничестве, мы должны сосредоточиться на процессе инновационной себя понять, почему так много это произошло в течение последнего десятилетия и будет ли она продолжать.
Инновационный процесс
Инновации, как правило, в ответ на изменения в окружающей среде. Мы можем сделать эту идею более конкретным путем разработки перечня наиболее важных факторов внешней среды. Основные изменения на финансовых рынках в последнее десятилетие, и тех, кого мы можем предвидеть в ближайшие десятилетия, как представляется, ответы на изменения в один или более из этих четырех факторов окружающей среды:
* Уровень и волатильность инфляции и процентных ставок;
* Научно-технический прогресс в области компьютеров и связи;
* Положение, или
* Налоговое право.
Наверное, единственной причиной крупнейшей инновационной деятельности в финансовых рынков и институтов в последнее десятилетие наблюдается рост инфляции и как следствие, увеличение объема и волатильности процентных ставок в 1970-х и начале 1980-х. Многие виды финансовых продуктов и многие финансовые учреждения были разработаны с окружающей средой относительно низких и стабильных процентных ставок в виду. Когда процентные ставки возросли, многие организации понесли значительные убытки. Инвесторы сместился от продуктов, в частности, регулируется счетах в коммерческих банках сбережений и займов, которые не могут эффективно конкурировать в новых условиях.
Такой рост волатильности процентных ставок также привело к созданию целых новых транспортных средств для перераспределения риска процентной ставки. В частности, финансовыми фьючерсами и опционами стал транспортных средств для передачи риска от одной стороны к другой, не полагаясь на банк или другое учреждение, чтобы функционировать в качестве посредника. В самом деле, с более высоким и более летучих процентных ставок стало меньше практическое значение для финансовых посредников, которые несут риски колебания в той же степени, что они сделали в 1950-1960-х.
Примерно в то же время более высокие темпы инфляции, подъезжая рыночных процентных ставок, темпов научно-технического прогресса в области связи и компьютерных технологий значительно возрос. Это существенно влияет на стоимость предоставления наиболее финансовых услуг. Большая часть реальной работы в области финансовых услуг включает записи и передачи транзакций. Стоимость этих услуг в значительной степени зависит от уровня компьютерных и коммуникационных технологий с ростом уточнения микрочип, более совершенных систем управления финансовых операций стали практичными. В то же время, совершенствование системы связи снизили значение географических барьеров, как в Соединенных Штатах и за пределами национальных границ.
Изменения в уровне и волатильность процентных ставок на рынке и в технологии финансовых услуг были особенно важны, так как их влияние на регулятивная система США в конце 1970-х и 1980-х. Нормативной системы, созданной в 1930-е годы определяется набор сегментированных или специализированных финансовых институтов и рынков с географическими и ассортиментной барьеров. Но в конце 1970-х изменения процентных ставок и технологии оказана значительная часть этой регулирующей системы устарели, или по крайней мере поднял стоимость введенных в отношении общества, многие нормативно-правовые ограничения. Эти ограничения, однако, создало возможности для регулятивного арбитража-инновация, что избежать дорогостоящего регулирования. Финансовые учреждения адаптированы к условиям повышения процентных ставок и новые технологии, изобретая продукты и услуги, которые, воспользовавшись лазейками в правилах. Этот процесс ускорился в 1980-е годы, не потому, что нормативные избежание стало модным, ни морально приемлемой, но из-за изменений в окружающей среде поднял стоимость регулирования.
Типы инноваций
Инновации в течение последнего десятилетия, можно разделить на три полезных категориях: продукт, процесс, и организационных инноваций. Новости продукции относятся к новому финансовых продуктов, таких как опционы, фьючерсы, бескупонные облигации и еврооблигации. Они могут быть мотивированы любой из четырех факторов окружающей среды, хотя, как представляется, что технологический прогресс является наименее вероятным.
Процесс инноваций, с другой стороны, как представляется, в значительной степени мотивированы технического прогресса. Примеры включают кредитные карты, точка-торговых терминалов, электронных платежей и электронной торговли ценными бумагами. Все эти изменения в управлении финансовых операций стали результатом повышения эффективности и снижение издержек в области компьютерных и коммуникационных технологий.
Наконец, ряд нововведений, представляют собой организационные изменения, насколько продукт или процесс изменения. Такого рода изменения включают развитие денежного рынка, муниципальных облигационных фондов, а также финансовые гарантии. Организационные инновации особенно важную роль в нормативной базе, так как новая форма организации часто могут избежать существующих нормативных ограничений. Один из ярких примеров является фонд денежного рынка ", совместное предприятие между банком и инвестиционной компанией, что позволяет избежать ограничений, применяемых к каждой организации в качестве отдельного подразделения.
Чтобы получить полное удовлетворение по поводу характера и масштабов нововведений, касающихся финансовых посредников, то необходимо рассмотреть примеры более подробно. Два из наиболее важных нововведений в последнее десятилетие сделки с секьюритизацией некоторых ключевых финансовых рынков и роста риск-менеджмента услуг, предоставляемых через посредников интерес рынка свопов.
Секьюритизация финансовых активов
Одним из наиболее важных нововведений в деятельность финансовых посредников секьюритизации многих финансовых активов. Секьюритизация относится к трансформации активов, которые когда-то нет вторичного рынка в реализуемых безопасности при активном вторичном рынке, это преобразование на рынке, где финансовых посредников провести кредитов на их книги и их финансирования путем выпуска различных обязательств, опосредованно рынка, во внебиржевой и в конечном итоге аукциона рынок, где активы сами купли-продажи. Ряд активов финансируется в основном за один раз через финансовых посредников, в настоящее время становится секьюритизации. Рынок, где по секьюритизации прошла дальний является жилой рынка ипотечного кредитования. Но авто кредиты и лизинг, потребительские кредитные карты, транспорт для отдыха и лодки кредитов, и кредитов коммерческих банков, также становятся секьюритизированных в разной степени.
Процесс секьюритизации
Чтобы понять, как секьюритизация работы, мы должны разорвать процесс секьюритизации активов в частности его составных частей. Есть шесть различных этапов процесса секьюритизации:
1. Originate активов;
2. Службы актива;
3. Сбор средств и создать ценных бумаг;
4. Распространение ценных бумаг;
5. Гарантия денежных потоков из этих ценных бумаг;
6. Обеспечение ликвидности на вторичном рынке.
В внебиржевой рынок, каждая из этих различных функций могут быть предоставлены различные типы фирм. Например, коммерческий банк может исходить кредита. Кредит может быть приобретен в другом банке и помещается в портфель. Инвестиционно-банковская фирма может создавать и распространять безопасности при поддержке этого портфеля кредитов. Отдельного банка или страховой компании, могут предоставлять гарантии на случай неисполнения обязательств по этим кредитам. Наконец, число фирм, инвестиционных банков, а также другие типы учреждений, могут работать в качестве дилеров на рынке для этих магов. Кроме того, конкретные механизмы используются для того или иного вида активов, таких, как ипотека или коммерческих кредитов или даже автокредиты, варьируются от случая к случаю. Существует нет стандартного или единый способ структурирования секьюритизированных финансирования. Вопрос кто имеет сравнительные преимущества в каждой функции.
Преимущества секьюритизации
Теперь, когда у нас есть понимание того, что участие в секьюритизации, мы должны спросить, что ее преимущества. Что делает секьюритизации привлекательным для некоторых типов активов и непривлекательными для других?
Основным преимуществом секьюритизации является снижение стоимости эксплуатации рынка. Таким образом, выигрыш в эффективности должно привести к снижению стоимости средств или низкие процентные ставки. Чтобы увидеть, как секьюритизация это, мы должны относиться к шести компонентов процесса секьюритизации, описанных выше. Напомним, что в посредничестве рынке, каждый из этих этапов этого процесса является либо внутренним или устранены. Когда они внутреннюю, каждое учреждение работает на рынке должны быть вертикально интегрированы. Это ограничивает возможности для специализации, которые могут генерировать эффективности. Секьюритизация дает возможность и даже способствует специализации, которые могут привести к экономически более эффективной системы финансирования активов.
Преимущества секьюритизации необходимо оценивать в свете последствий текущих нормативных ограничений в отношении финансовых посредников. Секьюритизация может стать привлекательным просто как способ избежать неэффективности индуцированного регулирования. Если бы не дорогостоящие регулирования, посредники могут обеспечить финансирование расходов на сопоставимых по секьюритизации формы финансирования. То есть, может быть не присущие причине секьюритизации на рынке является более рентабельным, чем опосредованно рынке. Скорее, секьюритизация может обеспечить путь к бегству или арбитраж нежелательные последствия регулирования.
Представляется важным выделить один из элементов секьюритизации для специального лечения. Это последний пункт, обеспечение ликвидности. Участники рынка часто утверждают, что главным преимуществом секьюритизации является то, что обеспечивает институты на рынке с ликвидностью. Кредиторы, которые ранее не было выбора, кроме как держать активы, пока они не созрели можете продать их на рынке, если они должны это сделать. Кроме того, организации могут добавить в свои портфели активов не только возникновения новых займов, а также путем приобретения кредитов от других. Возможность покупать и продавать активы на рынке может быть полезной для целого ряда причин. Например, организация может иметь трудности с привлечением депозитов для финансирования существующих активов и, возможно, потребуется ликвидировать активы. Он может найти новые, более привлекательные инвестиционные возможности, лучше всего будет финансироваться путем ликвидации существующих активов. Он может изменить свою операционную стратегию и хочу, чтобы изменить вид активов в ней хранится. Это может иметь более обязательства по депозитам, чем он может выгодно инвестировать в оригинальной кредитов. При отсутствии вторичного рынка своих активов, то ни один из этих вариантов можно получить.
Стоимость секьюритизации
Хотя секьюритизация имеет ряд важных преимуществ, он также имеет некоторые потенциальные издержки. Расходы относятся главным образом стимулы для контроля и управления рисками дефолта в долговые инструменты. Есть две различные проблемы, которые могут возникнуть при задолженности контракты секьюритизации. Эти задачи называются "неблагоприятного выбора" и "морального риска".
Неблагоприятный отбор является общим для многих типов механизмов страхования. Проблема возникает, когда одна из сторон сделки имеет более точную информацию о характере его риску, чем другие партии. Неблагоприятный отбор может иметь место в секьюритизации, когда составитель кредит лучшее знание качества отдельных кредитов, чем инвесторов, которые могли получить эти кредиты на вторичном рынке. Если автор не заинтересованы в результатах кредитов как только они будут проданы на вторичном рынке, то он или она будут иметь стимул держать кредиты с относительно низким риском дефолта и продавать те с высоким риском по умолчанию. Если рынок в целом осознает, что кредиторы получат стимул вести себя подобным образом, то, вероятно, будет небольшой спрос на кредиты, предлагаемые этими кредиторами. Если никак не может быть установлено ограничение стимулирования автора на распространение только низкого качества кредитов, то на вторичном рынке может не работать вообще.
Решение проблемы неблагоприятного выбора для получения кредита составитель сохранить долю в окончательных результатах кредитов. Самым простым способом для этого является для автора предложить гарантию их кредитного качества. Менее формальный путь для создателей развивать репутацией не участвуют в неблагоприятного выбора. Авторитетные создатели, как считается, стимулом для распространения только высококачественные кредиты. Их репутация возникает из-за того, что если они участвуют в неблагоприятного выбора, они могут быть отказано в будущем доступа к рынку.
Проблемы морального риска похож, но не идентичны проблемы неблагоприятного выбора. Нравственный риск относится к стимулирования составителя тратить усилий и ресурсов для уменьшения риска дефолта. Это может применяться как в момент возникновения и на всем его протяжении. Во многих типов кредитных соглашений, в частности, кредиты бизнеса, постоянного контроля за деятельностью заемщика в течение всего срока кредита так же важно, как хорошо, когда андеррайтинга кредита возникла. Если автор может продать кредит другому лицу, то его или ее стимул продолжать мониторинг спроса на кредиты не требуется. Очевидным способом привлечения составитель контролировать кредита эффективно, это настаивать на том, что он или она продолжают оказывать существенную долю в итоговом кредита. В результате, составитель кредитов, которые требуют постоянного мониторинга может продать участия, а не весь кредит на вторичном рынке. Вторичного рынка корпоративных или бизнес-кредиты стремится функционировать в качестве рынка для участия, в частности по этой причине.
Другой способ борьбы с моральной опасности и неблагоприятного выбора для специального класса органы по контролю за авторами. Есть два типа учреждений на финансовых рынках США, которые служат этой цели. Один тип рейтинговых агентств, в основном Moody "и" Стандарт энд Пурз ". Другой частных гарантов или страховщиков секьюритизированных долгов. Поскольку эти гаранты юридически обязан погасить кредит, если они гарантируют по умолчанию, они имеют сильный стимул, чтобы следить за процессом возникновения кредиторов чьи кредиты, гарантии. Рейтинговые агентства также оценить гарантов, так что дополнительный уровень контроля в процессе кредитной оценки.
При определении того, рынок может быть с успехом секьюритизации, необходимо для оценки издержек и выгод от секьюритизации. Выгоды в основном повышение эффективности, в том числе льготы, предоставляемые по ликвидности, а также возможного сокращения регулирования расходов. Расходы относятся к снижению стимулов для правильной оценки и мониторинга рисков. В каждом конкретном рынке этих затрат и выгод, могут быть совершенно разными. Поэтому секьюритизации может быть успешным на одном рынке, а не могли бы продвигаться слишком далеко в другом.
Новая роль финансовых посредников в области управления рисками
Второй тип инноваций является новым рынком для процентных ставок и валютных свопов. Свопы были ценные новый продукт для многих крупных банков в течение 1980-х годов, и они почти наверняка будет и впредь играть важную роль в ближайшие годы.
Природа Свопы
Своп предполагает обмен финансовых обязательств между двумя сторонами. Наиболее распространенным типом используемых в настоящее время на финансовых рынках процентного свопа, когда стороны торговых обязательств для расчетов с кредиторами или облигаций. Одна сторона в обмен может иметь обязательства по выплате процентов связаны с краткосрочной процентной ставки, в то время как другая сторона может, было совершено процентных платежей на основе долгосрочных курсов. Если первая сторона предпочла бы, долгосрочные обязательства, а вторая сторона краткосрочные обязательства, то имеет смысл для них своп процентных платежей.
Свопы стали широко использоваться в начале 1980-х. Одним из первых видов был валютный своп, включая обмен денежных потоков между двумя сторонами с различными конфессиями валюте. Пусть, например, что две компании каждый из них фиксированные обязательства процентная ставка по задолженности, но компании был долг в долларах в то время как компании B были задолженности, выраженной в немецких марок. Две компании могли бы обменять свои обязательства. На самом деле, чаще различные валютный своп вполне могла бы включать некоторые изменения в характере обязательства процентной ставки. Таким образом, компания могла бы плавающей ставкой долларовых обязательств, и компания B может иметь фиксированную ставку немецкая марка, деноминированные обязательства. Тогда подкачки повлечет за собой изменения как в валюте, а процентная ставка, используемая для определения обязательства.
Процентные свопы были разработаны после валютные свопы, но к середине 1980-х годов процентный своп рынке выросла намного больше, чем на рынке валютного свопа. Хотя никаких статистических данных об общем объеме различных типов свопы, вообще заметил, что своп процентных ставок рынка вырос до более чем $ 200 млрд к 1986 году.
Существуют четыре основные причины для роста рынок своп процентной ставки:
1. Процентные свопы представляют собой удобный и гибкий способ для учреждений по реструктуризации балансов, чтобы уменьшить несоответствие между сроками погашения активов и пассивов.
2. Процентные свопы стали устройства на ссылку отдельных рынков или компаний с различными уровнями доступа к источникам финансирования.
3. Процентные свопы обеспечить способ снизить совокупную стоимость финансирования для компаний из-за различий в спрэды между оценки краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов.
4. Процентные свопы могут свести к минимуму издержки регулирования и налогового законодательства.
Использование свопов для реструктуризации баланса лист
Чтобы понять, первый две причины для роста свопов, рассмотрим ситуацию перед типичный американский банк или сбережений и кредита, который порождает значительные средства за счет краткосрочных вкладов. Банк имеет проблемы портфеля несоответствие, поскольку его клиенты предпочитают брать на длительные сроки погашения. Он должен найти способ свести к минимуму риск, связанный с несоответствием сроков погашения. Один из способов заключается в предоставлении кредитов переменной скоростью, но спрос на эти кредиты, значительно меньше, чем спрос на долгосрочные кредиты фиксированной ставке. Второй вариант заключается в использовании фьючерсный рынок для хеджирования рисков, а на фьючерсных рынках влечет за собой по крайней мере некоторые основе риска. Таким образом, банк заинтересован в оценке других альтернатив.
В то же время американский банк больше краткосрочных обязательств, чем активов, банк в Европе имеет ровно с противоположной проблемой. Он имеет доступ к большой объем долгосрочных фондов с фиксированным ставкам через рынок еврооблигаций. Она имеет значительный спрос на кредиты с плавающими процентными соответствуют LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения). Оба банка могут выполнять свои цели с помощью свопа процентных ставок. К примеру, предположим, что американские и европейские банки соглашаются на $ 40 млн процентный своп, или своп с условную сумму 40 млн. долл. США. (Слово "условная" используется с 40 млн. долл. США никогда не меняется руки. Вместо того, разница между процентной ставкой обязательств по две банки обмениваются.) Кроме того, предположим, что американский банк обязуется выплатить фиксированной процентной ставкой в 10 процентов, платежи по которой ожидаются два раза в год в течение пяти лет. Таким образом, каждые шесть месяцев, он обязан заплатить $ 2 млн ($ 40 млн. х 10 х процентов (180 дней / 360 дней)). В то же время, Eurobank обязуется выплатить банку США LIBOR в тот же условную платежи по которой ожидаются каждые шесть месяцев. Две банки фактически не обмена наличных равна общей сумме обещала процентных выплат, вместо этого, они будут обмениваться чистую разницу между этими обязательствами. Поэтому, если LIBOR составляет 8 процентов в течение одного шесть месяцев, то банк США будет платить Eurobank $ 400000 ($ 40 млн х 2 х процентов (180/360)).
Использование свопов для снижения стоимости долга
Другой часто упоминаемое преимущество процентных свопов потенциал для сокращения совокупной стоимости финансирования для обеих сторон обмена. Предполагаемой возможности для снижения издержек возникает из-за разницы в премии за риск, между высоким и низким качеством заемщиков при использовании коротких-против долгосрочных долговых обязательств. В обоих краткосрочных плавающего рыночного курса и долгосрочные облигации, заемщики с более высокими воспринимается вероятность дефолта должны платить более высокие страховые взносы заимствования. Тем не менее, данные показывают, что страховые взносы значительно выше, за тот же заемщик в долгосрочной перспективе рынок, чем в краткосрочном рынке. Распространяется в долгосрочной перспективе рынок иногда выросли до 250 базисных пунктов, а спреды в краткосрочной перспективе плавающий рыночный курс, как правило, ближе к 50 базисных пунктов. Некоторые наблюдатели подкачки рынка утверждают, что одной из основных причин развития этого рынка была возможность воспользоваться или арбитраж эти различия в качестве распространяется.
Этот пример иллюстрирует один из самых распространенных предполагаемого преимущества за процентные свопы-сокращение общей стоимости займа. Например, похоже, указывает в сторону недооценки или неэффективности в установлении цен на долгосрочные долговые обязательства. Но важно отметить, что с низким рейтингом фирмы в примере не получить доступа к источникам финансирования совершенных с помощью кредитной распространения гарантию 10 лет. Вместо этого, он должен вернуться на рынок на регулярной основе в целях получения средств. Если компания испытывает финансовые трудности, он может обнаружить, что их стоимость средств по сравнению с высоким рейтингом фирм, значительно возросла, или она может найти, что не может получить средства на всех. Таким образом, очевидным преимуществом на рынке свопов, не обязательно возникают из некоторых недооценкой на долговом рынке. Тем не менее, многие наблюдатели этого рынка утверждают, что масштабы выгоды, описанные в этом примере был очень велик в начале 1980-х годов, отчасти из-за отсутствия конкуренции между поставщиками капитала на относительно низкой номинальной компаний в США Тем не менее, как свопы рынок созрел, и на рынке нежелательной финансирования путем выпуска облигаций выросла величина доступных выгод от свопов существенно снижается.
Роль посредников в Свопы рынка
В большинстве сделок своп, стороны свопа напрямую не заключать друг с другом, как в простых примеров, описанных выше. Вместо этого, как правило, третьей стороной в своп процентных ставок, которые действуют как контрагентом по каждой из двух оригинальных сторон. Это посредника или посредников делает рынок свопов и выступает в качестве агента по расчетам, сбор и выплату денежных средств обязаны, когда они причитаются. Кроме того, стоя между двумя другими сторонами также гарантии замены. В сущности, каждая сторона имеет договор с посредником. Если одна из сторон по умолчанию, посредник обязан выполнять условия обмена.
Рисков, с которыми сталкиваются подкачки контрагента, либо одним из первоначальных сторон, описанных в примерах или посредника сделать рынок свопов, существенно риск изменения процентных ставок, а не кредитный риск. Никто в свопы описанных выше уровень кредитного риска по условной основной суммы обмена. Вместо этого, своп будет в конечном итоге по умолчанию, если сторона становится неплатежеспособной, и условиям данного соглашения рынка перешли на него так подкачки имеет отрицательное значение к нему. Это означает, что обмен может быть только проданы или перешли на другой стороне в обмен рынке потери. Стоимости или стоимости подкачки на рынке является функцией, что произошло с процентными ставками или своп цены, а не что-нибудь, связанные с кредитным риском. Таким образом, один способ просмотра риск подкачки в том, что по умолчанию подкачки срабатывает одновременное наступление неплатежеспособности партии и неблагоприятного движения процентных ставок или своп цены.
Одной из причин посредников взяли на себя столь важную роль в своп рынка является то, что, как и на других рынках, где они предоставляют кредит, они диверсифицируют кредитный риск. В этом смысле они работают подобно посредничества за варианты или на фьючерсной бирже. В опции или фьючерсный контракт, отдельных участников рынка контракт с координационно-информационного центра обладает диверсифицированным портфелем кредитных рисков входят все стороны, которые имеют контракты на бирже. Таким же образом, посредник на рынке свопов имеет диверсифицированный портфель свопов всех сторон, с которыми она заключила своп. Все эти стороны в свою очередь, несут кредитный риск посредника.
Посредников есть еще одно преимущество на рынке свопов. Большинство посредников попытка построить значительное портфеля свопов и активно управлять риском процентной ставки, что портфель рынках фьючерсов и опционов. Следовательно, они зачастую не непосредственно компенсировать риск, который они принимают в своп с одной стороны, пытаясь найти сторона, которая хочет противоположной стороне этой сделки. Вместо этого, они участвуют в свопы и свопы цен на основе их стоимости хеджирования маргинальных увеличение риска подкачки в вопросе добавляет в свой портфель. Стоимость определяется в частично естественные возможности хеджирования, предусмотренных в их портфолио, а также в части их способностью компенсировать риск подкачки в организованном рынках фьючерсов и опционов. По специализирующихся в этой функции и строительство большой портфель, они могут стать более эффективными с этой задачей управления рисками, чем все, кроме самых крупных и наиболее сложных потенциальных клиентов подкачки. Swap клиентам приходится полагаться на конкуренции между этими посредниками заверить, что они получают эффективное ценообразование риска, который они проходят, когда участие в подкачки.
Инновации на финансовых рынках развивалась очень быстрыми темпами в течение последнего десятилетия. Некоторые из этих инноваций в корне изменили природу рынков, на которых финансовым посредникам. В тех рынках, где секьюритизация выдвинул, в частности, жилого ипотечного рынка, институты должны найти совершенно новые пути для конкуренции. Они должны стать эффективным на один или несколько задач, связанных с процессом секьюритизации или там не будет места для их участия на финансовых рынках 1990-х годов и в последующий период. Процесс, посредством которого традиционные участники этих рынков приспосабливаться к этим изменениям будут по-прежнему болезненно, как все мы узнали, наблюдая за текущей сберегательных и кредитных кризисов.
Хотя инновационных фирм вредит не смогли адаптироваться, но и предоставляет новые возможности для компаний, которые быстро и эффективно в своем ответе. Большие коммерческие и инвестиционные банковские фирмы разработали целый новый набор продуктов для процентных ставок и обменного курса управления рисками. Это новый рынок для свопы в настоящее время очень большой бизнес для ряда американских финансовых институтов. На этом рынке посредники предоставляют услуги так же, как координационного центра по вопросам вариантов или на фьючерсной бирже. Они клиринг сделок и трансфертных платежей, а также централизовать и тем самым диверсифицировать кредитный риск. Кроме того, в той степени, чтобы они могли разрабатывать эффективные стратегии хеджирования и воспользоваться структуру своих портфелей, они могут продолжать процесс инноваций путем создания новых видов свопов и сопутствующих товаров.
Нововведений в последнее десятилетие, а те, в следующем десятилетии, обещают превратить рынки, на которых наши финансовые посредники работают. Это будет опасный и страшный для участников финансовых рынков, которые не понимают и предвидеть серьезные изменения. Но он также предоставляет огромные возможности для тех, кто достаточно агрессивно.
